San Juan Basin Royalty Trust 2025年度报告

San Juan Basin Royalty Trust (SJBRT) 是一家固定投资信托，持有南兰开夏公司 (现希尔科公司) 在新墨西哥州圣胡安盆地油田的 75% 净超额利润权。SJBRT 的主要收入来源是来自希尔科公司生产的天然气和石油的净收益，并将其分配给单位持有人。然而，由于希尔科公司 2024 年钻探的两口水平井导致生产成本大幅增加，SJBRT 自 2024 年 4 月起未向单位持有人进行分配，并动用现金储备支付运营费用。

SJBRT 的资产为净超额利润权，其价值取决于圣胡安盆地油田的产量和天然气价格。2025 年，天然气价格上涨导致 SJBRT 的净收益增加，但生产成本的增加幅度更大，导致可分配收入减少。预计 SJBRT 将继续动用现金储备支付运营费用，并偿还 2026 年的资本支出。

SJBRT 的储备量主要由天然气储备组成，且处于消耗状态。希尔科公司 2026 年的资本支出预算为 1400 万美元，主要用于垂直钻井、水平钻井、井筒改造和设施项目。由于天然气价格波动和资本支出增加，SJBRT 的储备量可能会进一步减少。

SJBRT 面临着多种风险，包括油价波动、储备量估计不确定性、希尔科公司的财务状况、运营风险、法律和监管风险以及税务风险。其中，最主要的风险是希尔科公司 2024 年钻探的两口水平井导致的超额生产成本，这将持续影响 SJBRT 的净收益和分配能力。

由于 SJBRT 的可分配收入为负，其持续经营能力存在重大疑问。SJBRT 的信托受托人正在评估希尔科公司 2026 年的资本支出预算，并考虑如果 SJBRT 无法在 2027 年 5 月之前偿还超额生产成本，将采取的措施。