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英皇钟表珠宝：2025年利润增速亮眼，发力加盟扩张注入新动能

2026-03-26 姜文镪,骆峥信达证券 Joker Chan

产品方面，珠宝品类是公司2025年主要增长动力，腕表/珠宝收入分别占比61%/39%，分别同比增长5.8%/18.1%，其中足金/其他（钻石、翡翠及彩宝等）收入分别同比增长18.0%/18.4%。地区方面，中国内地增速显著领先，收入占比28%，同比增长20.3%，其他市场均呈现负增长。渠道方面，公司通过布局加盟渠道推动珠宝批发业务增长，2025年珠宝批发收入1.1亿港元，主要来自加盟渠道。同店销售方面，公司整体同比增长9.7%，中国香港地区同比增长15.1%。未来计划在中国香港、马来西亚和中国内地新开门店，尤其加速中国内地市场拓展，并加强线上零售布局。盈利能力提升显著，2025年毛利率为30.9%，归母净利率为8.0%，期间费用管控得当。盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为5.5/6.5/7.5亿港元，对应PE分别为4.2X/3.5X/3.0X。风险提示包括消费疲软、市场竞争加剧、渠道扩张不及预期、金价大幅下跌。

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