俄乌冲突复盘与启示
俄乌冲突四个阶段复盘
2022年俄乌冲突经历了四个主要阶段：
- 情报预警与边境对峙（2021年底）：美国媒体曝光俄军计划在2022年初发动攻势。
- 特别军事行动爆发与谈判（2月24日-3月29日）：普京宣布在顿巴斯发起特别军事行动，乌克兰全境进入战时状态，双方进行五轮伊斯坦布尔谈判。
- 领土控制与公投（3月20日-9月30日）：俄军逐步控制乌领土，俄方宣布四地公投加入俄罗斯联邦。
- 西方军援升级及长期拉锯战（10月1日-次年2月24日）：北约多国加大援助力度，提供主战坦克等进攻性武器，冲突进入长期拉锯。
冲突对全球资产价格的影响
- 原油价格：冲突全面爆发前后布伦特原油价格显著上涨，显示市场提前定价。冲突初期维持高位震荡，体现地缘政治风险资产的核心地位。
- 工业金属：铝表现稳健，在冲突期间连续取得正收益，可能因电力需求较大。
- 股市：上证指数在冲突常态化阶段（拉锯战阶段）反弹，标普500和伦敦金在流动性收紧压力下承压后反弹。
- 其他资产：美国国债在流动性收紧压力下下跌，后强势反弹。
A股市场受多重冲击及风格轮动分析
- 多重冲击：2022年中国股市受疫情、俄乌冲突及美国加息等多重冲击，表现分化。
- 指数表现：中证2000指数展现韧性，跌幅较小；创业板经历剧烈调整后反弹力度偏弱。
- 风格轮动：
- 冲突预期升温期：稳定风格领涨。
- 冲突爆发期：成长与周期风格大幅下跌。
- 市场情绪回暖后：成长与消费风格涨幅显著。
- A股走势：先抑后扬，冲突初期和中期承压，后期反弹，市场信心逐步恢复，估值回归正常。
行业轮动与地缘政治冲击下的市场表现
- 行业表现：
- 煤炭：贯穿前三阶段并持续上涨，体现能源安全战略价值。
- 社会服务：阶段一和阶段四走强。
- 必选消费：阶段四凭借防御属性与科技成长风格回升。
- 家电和消费：部分细分领域抗压能力强。
- 最大回撤：
- 阶段一：银行板块回撤最小。
- 阶段二：医药生物相对抗跌。
- 阶段三：家电板块跌幅最小。
- 阶段四：社会服务板块回撤最小。
当前美伊地缘局势与俄乌冲突初期的相似性
- 美伊地缘局势趋势与俄乌冲突初期相似，目前处于冲突全面爆发第二阶段。
- 原油价格在冲突事件前已提前反应并大幅上涨，冲突升级阶段继续上行，供给冲击引发的通胀担忧重新笼罩。
中国经济环境与股市表现之间的关系
- 中国经济在2022年面临的环境压力主要来自海外，内生动能呈现回暖迹象。
- 相对看好内需板块的表现。
