风险偏好继续下降从叙事经济学理解市场本周市场下行wind全A

本周市场下行，wind全A下跌4.13%，纳斯达克下跌2.07%。通信、银行在一级行业中靠前，有色、化工居后。

核心观点与应对方案：

• 持续担忧美伊冲突超预期，提出四种应对方案：
  1. 减仓或持有低beta品种如银行股；
  2. 坚定持有AI核心标的（业绩爆发、估值合理）；
  3. 持有基本面受益于冲突的标的（磷化工、电解铝、油气、煤炭）；
  4. 持有对冲标的（储能、黄金）。

市场表现与验证：

• 减仓/切银行股方案表现优异；
• AI核心标的（光模块、PCB）逆市大涨，验证OFC利好；
• 储能迅速获市场认可；
• 化工等前期大涨标的本周急剧调整；
• 黄金不及预期，与名义利率关联性存疑。

市场逻辑与叙事分析：

• 科技股表现超预期，黄金不及预期，宏观+产业角度解释不足，需从叙事和资金维度思考：
  1. 高位资产普跌，科技股除外（受OFC利好带动）；
  2. 定价美以胜利，以色列市场稳定，美股受经济担忧影响；
  3. 对战争结束概率定价混乱，认为油价短期冲击，油价预期分化（27年布油期货70-80，28年70上下）。

打破当前叙事的关键因素：

1. 美国是否加大地面部队投入（如哈尔克岛行动），否则可能陷入越战泥潭；
2. 中东油气设施是否被进一步不可逆破坏（如南帕尔斯气田）；
3. 主要国家是否出现违约、限制工业用电等极端情况；
4. 以色列内部是否能形成和解。

研究结论：

• 风险偏好难真正好转，高位资产易受压，受压特点是高“位置”而非估值或资产类型；
• 科技核心资产（光模块、PCB等）受OFC利好带动明显，但仍是底仓配置标的；
• 若市场形成统一悲观叙事，有望迎来“黄金坑”，高位资产被错杀可能性大；
• 2023年表现好的资产与涨价相关，排序为【供给侧强逻辑涨价品种＞合伙涨价品种＞库存涨价品种】，需警惕“顺价”信心过强导致需求不足。