高盛信贷策略团队发出罕见悲观警告，称当前资本市场压力远未释放完毕，报告命名为“越想越悲观”。主要观点及结论如下：
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多重压力叠加：能源价格冲击持续、融资成本高企、信贷利差偏紧，叠加下AT1债券、投资级企业混合债及BB级高收益债为下一批可能遭到抛售的资产。团队维持大幅低配立场，模型组合低配78%，贝塔值为-0.6。
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融资成本与利息覆盖率：企业债券票息率已升至十年高位，融资成本仍将攀升。企业基于降息预期进行财务规划，若利率“更高更久”，利息覆盖率将跌入危险区间，迫使企业削减债务、压缩投资。
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市场影响与资产配置：上周信贷市场全线走阔，隐含波动率落后于信用违约互换指数，显示投资者涌入宏观对冲工具。团队建议做空AT1、混合债及BB级高收益债，并以iTraxx中已相对跑输的品种（如seniormezz tranches）对冲，具体可转换至iTraxx主指数6%-12%或Xover 20%-35%分级。
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宏观前景与政策空间：地缘冲突可能升级，能源价格高企风险上升。欧洲通胀盈亏平衡利率快速上升至约3%，央行政策选择空间收窄。十年期利率水平远高于2022年通胀初起时，货币与财政政策协同应对灵活性下降。若央行过快加息，可能对经济增长造成冲击，并形成恶性循环。
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关键指标与市场节奏：团队将重点跟踪货币供应量、银行信贷增速及信贷市场净供给，评估私人部门信贷需求变化。市场正从冲击定价阶段向经济影响定价阶段过渡，后者节奏更缓慢，但不会让团队变得乐观。
