宏观经济分析报告：出口进口大幅回落 衰退性顺差不足仰仗

敬请阅读末页信息披露及免责声明 出口进口大幅回落 衰退性顺差不足仰仗 信息 海关总署8月8日发布数据显示，以美元计，7月中国贸易顺差460.8亿美元，前值427.7亿美元；进口同比增11%，前值17.2%；出口同比增7.2%，前值11.3%。 主要观点 外需不振抑制出口增速 7月出口1936.46亿美元，较6月1965.91亿美元下降约30亿美元，同比增7.2%，前值11.3%。同期韩国和越南表现略有背离，韩国出口7月同比增19.5%，高于6月的13.6%，越南7月同比增17.39%，低于6月的20.85%。出口数据和PMI新出口订单指数下降较为一致，7月新出口订单PMI下降了1.1。我们之前提醒世界政治形势相对复杂，可能会影响我国出口，目前我们认为仅仅是开始。 7月中国对美国出口同比增长8.93%，低于6月19.85%，但绝对金额下降了5.15亿美元；对欧盟出口同比为10.12%，低于6月15.17%，绝对金额减少4.75亿美元；对日本同比增速6.161%，高于6月5.54%，绝对额上升1.19亿美元。 7月高新技术产品和机电产品出口出现下降，分别下降7.86亿美元和28.13亿美元。钢材出口较上月略有恢复，增加15亿美元，但是煤炭出口则继续下降72.6亿美元。 进口再次下降，并且降幅高于出口降幅 7月进口1469.09亿美元，较6月1538亿美元下降了近70亿美元。从进口量来看，7月铁矿砂进口较上月减少845万吨。原油进口减少137万吨；天然橡胶减少32万吨，合成橡胶减少413万吨。从价值上看，高新技术产品的进口较6月减少到12.51亿美元，机电产品进口减少18.19亿美元。这些都表明内需并没有显著改善。 衰退造成的贸易顺差不足以仰仗 整体而言，7月贸易差额较6月增加近40亿美元，创1月以来新高，但是该顺差是通过进出口的下降带来的，并且是进口的下降大于出口的下降带来的，这并不是我们希望得到的贸易顺差。一方面国内的经济并没有真正的恢复，导致我们对于原材料等上游产品需求不足，同时7月数据显示我们对于高新技术产品和机电产品的需求也在下降，表明国内需求并不仅限于生产端；另一方面国际复杂的政治形势抑制了美国等国家的经济增长势宏观经济研究 报告日期：2017-08-08 徐阳 021-61807252 eaxyx@163.com S0010517050002 6.606.807.007.207.407.60201403201406201409201412201503201506201509201512201603201606201609201612201703201706国内生产总值增长速度（季度同比）（%） 证券研究报告-宏观研究-宏观经济分析报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 头，导致外国对我国的原材料需求不足。但是由此带来的我国的净出口的变化是较难预测的。目前人民币币值相对稳定，贸易顺差有助于增加外汇储备，但是受贸易顺差不确定的影响，外汇储备的变化较难预测。 敬请阅读末页信息披露及免责声明 投资评级说明 以本报告发布之日起12个月内，证券（或行业指数）相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。