阳光电源继续更新压制因素已在股价中反映后续产品业绩能源危机催化下空间巨

核心观点与关键数据

• 股价已充分反映预期：当前股价已消化碳酸锂价格上涨、OBBB法案限制及关税影响等风险因素，后续基本面持续向上，上涨空间大。
• 业绩下修风险有限：即使碳酸锂涨价10万元/吨，公司业绩最多下修至155-160亿元，给予20倍估值，市值底部约3100-3200亿元，下行空间小。
• 海外政策边际向好：OBBB法案细则明确PFE认定以产品成本组成为准，公司可通过采购海外合规电池/自建产能等方式应对，预期已改善。

向上空间分析

• AIDC电源：
  • 远期市场空间50GW，公司份额10-15%，HVDC+SST单价4元/W，净利率20%，贡献40亿元利润。
  • 给予20倍估值可贡献800-1200亿元额外市值，今年产品发布及英伟达GTC大会可能加强预期。
• AIDC储能：
  • 储能与燃机在AIDC供电上为先后节奏问题而非替代关系，配储是并网必备条件。
  • 公司今年有望贡献数GWh至十余GWh储能体量。

研究结论

• 估值溢价可期：全球能源危机风险提高，公司作为光储龙头有望享受估值溢价。
• 继续推荐：压制因素已反映在股价，后续催化充分，上涨空间大。