一、国家资产负债表分析
- 负债端：2026年2月实体部门负债增速8.4%，预计3月降至8.2%。金融部门资金面平稳，预计3月高点在5日。3月实体、金融部门双双收敛，建议控制股债仓位，关注短端和货币类资产，权益风格转向价值占优。3月以来股债双杀符合判断，但可能不会持续，本周受政府债发行带动，金融市场或能短暂缓和。政府工作报告明确稳定宏观杠杆率政策目标不变，预计2026年末实体部门负债增速降至8.0%附近。
- 财政政策：上周政府债净增加1021亿元，高于计划，预计本周净增加6688亿元。2026年2月末政府负债增速12.1%，预计3月降至11.3%附近，预计2026年末降至11.6%附近。
- 货币政策：上周资金面边际平稳，资金成交量环比下降，期限利差走扩。一年期国债收益率窄幅震荡，周末收至1.28%，预计下沿约1.3%，中枢1.4%附近，预计2026年降息一次10个基点。十年国债收益率走扩至1.81%，期限利差54个基点。预计十年国债和三十年国债收益率波动区间分别在1.6%-1.9%和1.8%-2.3%附近。
- 资产端：1-2月实体经济基本维持平稳，预计延续企稳甚至边际上行。两会给出2026年实际经济增速目标4.5-5%，名义经济增速目标5.0%附近。
二、股债性价比和股债风格
- 背景：中国进入潜在经济增速下行周期，政府提出稳定宏观杠杆率等政策目标。海外方面，中美竞争加剧，若美国科技领域估值重估，资金或流向中国。
- 上周市场：资金面平稳，实体收敛，股债双杀，红利指数逆势上涨，风格均衡。债券短端下行幅度缩小，长端明显上行，股债性价比偏向权益。全仓权益策略表现不佳，宽基轮动策略跑输沪深300指数。
- 判断：3月股债双杀概率不高，本周金融市场或能短暂缓和。继续推荐上证50指数（仓位80%）、中证1000指数（仓位20%）。
- 宽基指数推荐：上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF（511090），策略侧重仓位选择和风格研判，适合较大规模资金。
三、行业推荐
- 行业表现：本周A股缩量下跌，煤炭、电力设备等涨幅最大，国防军工、石油石化等跌幅最大。
- 行业拥挤度和成交量：电力设备、电子等拥挤度较高，美容护理、商贸零售等较低。本周成交量下降，建筑装饰、电力设备等成交量同比增速最高，国防军工、交通运输等跌幅最大。
- 行业估值盈利：煤炭、建筑装饰等PE(TTM)涨幅最大，国防军工、石油石化等跌幅最大。银行、证券、保险等估值相对历史偏低。
- 行业景气度：外需涨跌互现，内需方面，二手房价格下行，货车通行量回升，产能利用率回升至历史中位水平附近，汽车成交量走强，新房成交处于历史最低。
- 行业推荐：建议关注银行、电信、石油石化、交通运输等行业的红利类股票，具备“不扩表，盈利好，活下来”的特征。
