2017年8月份黑色产业链分析报告：去产能效果凸显，黑色系将延续涨势

月度报告黑色产业链 去产能效果凸显，黑色系将延续涨势 ——2017年8月份黑色产业链分析报告 内容导读：宏观方面，央行利用公开市场操作维持资金面稳定，市场流动性偏紧局面有所缓解，对黑色品种价格形成支撑。钢材终端需求保持平稳，而去产能背景下钢材产量难以大幅增加，低库存刺激钢材价格持续上涨。钢厂利润高居不下，助推钢厂对高品位铁矿的采购热情，铁矿石供需矛盾有所改善。焦炭供需呈现紧平衡，环保因素或助推焦价上行。综合来看，我们认为8月份黑色相关品种基本面依然较好，黑色品种期价将维持强势运行。黑色相关品种主力合约运行区间：螺纹钢上方压力位4200，下方支撑3800；热轧上方压力位4200，下方支撑位3800；铁矿石上方压力585/600，下方支撑500；焦炭上方压力2100/2200，下方支撑1900；焦煤上方压力1350，下方支撑1150。 7月份黑色产业链行情回顾 一、 7月份走势回顾 7月份黑色相关品种整体延续涨势，其中螺纹、热卷、焦炭创出年内新高。究其原因，一方面，宏观面资金偏紧局面有所缓解，利多大宗商品价格；另一方面，市场继续炒作取缔“地条钢”消息，加之钢材库存处于低位，推动钢材价格大幅攀升，从而带动原材料铁矿石、焦炭、焦煤价格上涨。现货市场，黑色品种现货价格均较6月份上涨，其中铁矿石价格涨幅最大。截至2017年7月31日，螺纹、热轧、焦炭、焦煤、铁矿石指数较6月底分别上涨11.23%、12%、16.46%、18.14%和18.36%。 表1 黑色产业链相关品种涨跌情况汇总 7月收盘/报价 7月份涨跌幅 历史最低 历史最高 螺纹指数 3682 +11.23% 1616 5172 热轧指数 3769 +12% 1683 3900 铁矿石指数 557.5 +18.36% 282.5 973 焦炭指数 2027 +16.46% 609 2443 焦煤指数 1318.5 +18.14% 515.5 1650.4 上海螺纹HRB40020mm 3850 +7.24% 1690 5710 上海热轧4.75mm 3850 +10% 1800 5880 唐山20MNSI方坯 3650 +7.6% 1580 5750 月度报告黑色产业链 唐山Q235方坯 3550 +7.9% 1460 5600 62%普氏指数 74 +17.46% 38.5 193 SGX铁矿石掉期近月 66.22 +18.22% 38.15 188.72 BDI 946 +4.99% 317 11793 天津港准一级冶金焦 1900 +7.34% 775 2160 京唐港主焦煤（澳大利亚产） 1390 +0.72% 660 2090 注：螺纹指数的起始统计日期为2009-3-27、热轧指数2014-3-21、铁矿石指数2013-10-18、焦炭指数2011-4-15、焦煤指数2013-4-24、上海螺纹HRB40020mm2007-1-4、上海热轧4.75mm2004-10-29、唐山20MNSI方坯2007-4-13、唐山Q235方坯2007-4-13、62%普氏指数2010-1-4、SGX铁矿石掉期近月2009-4-30、BDI2004-10-29、天津港准一级冶金焦2011-6-14、京唐港主焦煤2010-9-25。 数据来源：文华财经 Mysteel中钢期货 二、上次报告观点回顾 下半年报中，我们预计黑色系终端需求持续向好，钢材产量因去产能等因素难有大幅增量，钢材期价走势偏强、重心将上移，螺纹钢上方压力3500/3700，下方支撑3200，热轧上方压力3500/3700，下方支撑3200，从实际表现来看，钢材走势基本符合我们预期。 下半年报中，我们预计黑色系短期走势偏强，但品种间强弱分化明显，下半年整体走势或以区间宽幅震荡为主，且重心有望上移，铁矿石上方压力550/650，下方支撑380。从实际走势来看，铁矿短期走势符合预期。 下半年报中，我们预计黑色系短期走势偏强，但品种间强弱分化明显，下半年整体走势或以区间宽幅震荡为主，且重心有望上移，焦炭上方压力1900/2000，下方支撑1600；焦煤上方压力1200/1300，下方支撑1000。从实际走势来看，双焦短期走势符合预期。 8月份宏观经济分析 上半年各项经济指标显示，我国国民经济稳中向好态势更趋明显；但是，我们也需注意风险因素及不确定性的存在，依然坚持全年经济增速“前高后低”、平稳回落的观点；年中考核时点已过，市场利率的平稳运行反映了央行维稳资金面的能力，预计后期市场资金仍将维持紧平衡，资金利率平稳运行。考虑到当前经济状况、资金运行情况及8月份处于政策“真空期”等因素，预计当前宏观因素对包括黑色在内的大宗商品指引作用下降，影响呈中性偏多。 一、二季度经济数据好于预期,后期仍存平稳回落可能 统计局公布数据显示，2017年二季度，我国国内生产总值增长6.9%，与一季度持平， 月度报告黑色产业链 高于去年同期的6.7%增速；上半年累计增长6.9%，高于去年全年6.7%增速；两组数据均好于此前市场预期，且表明上半年我国国民经济稳中向好态势更趋明显。从分项数据来看，也进一步印证了上述观点：投资方面，上半年，全国固定资产投资保持了8.6%的正增长，其中，民间固定资产投资实现7.2%的正增长，增速比1-5月份提高0.4个百分点，且远高于去年同期的2.8%增速，基础设施投资依然维持20%以上的高增长，房地产开发投资累计同比增速为8.5%；消费方面，上半年，社会消费品零售总额累计同比增速连续四个月回升至10.4%，增速比一季度加快0.4个百分点，比上年同期加快0.1个百分点；进出口贸易方面，上半年，进出口总额同比增长19.6%，其中，出口增长15.0%，进口增长25.7%，均保持了今年以来的较高增速；资金对实体经济支持方面，上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加8.21万亿元，同比多增7288亿元。 图1 GDP当季同比增速 数据来源：国家统计局 中钢期货 图2 固定资产投资相关行业累计同比增速 数据来源：国家统计局 中钢期货 图3 社会消费品零售总额累计同比增速 月度报告黑色产业链 数据来源：国家统计局 中钢期货 图4 进出口贸易累计同比增速 数据来源：海关总署 中钢期货 图5 社会融资规模累计值 数据来源：中国人民银行 中钢期货 月度报告黑色产业链 虽然前文中我们详细列举了国民经济中积极向好的因素，但是我们也不可忽视其中隐存的风险和不确定性。受房地产调控持续的影响，房地产销售数据的走弱已经传导至房地产开发投资端，房地产开发投资累计同比增速已经连续两个月回落，预计后期房地产开发投资增速将进一步回落；考虑到房地产投资对固定资产投资的影响，进而对国民经济增长的影响，因而预计经济增速将受其一定程度的拖累，我们依然保持此前对我国全年经济增速“前高后低”的判断。回落幅度方面，我们也仍然认为，房地产投资出现断崖式下跌的概率很小，其下半年平稳回落的概率较大，预计下半年房地产开发投资增速仍将保持5%左右的正增长；另外，预计基建投资增速也将保持15%以上的正增长，且考虑到房地产投资对固定资产投资比重的季节性下降因素影响，预计经济增速小幅平稳回落的概率较大。 图6 房地产相关指标同比增速 数据来源：国家统计局 中钢期货 图7 房地产相关指标同比增速 数据来源：国家统计局 中钢期货 二、流动性风险总体可控 ，资金仍将平稳运行 月度报告黑色产业链 银行年中考核时点，资金利率平稳运行，并未出现此前市场担心的持续性、较大幅度资金紧张状况，体现了央行通过公开市场操作维稳资金面的能力。当前，央行依然坚持“去杠杆”和利用公开市场操作维稳资金面，因而，一方面，M2同比增速继续平稳回落，数据显示，6月份，M2同比增速回落至9.4%；另一方面，上海银行间同业拆借利率、票据利率等利率指标继续平稳运行；综合反映了稳健中性货币政策的落实和对金融机构加杠杆行为监管的加强。考虑到上述因素，预计资金利率继续平稳运行的概率较大，货币市场依然维持紧平衡。 图8 SHIBOR隔夜利率 数据来源：Wind 中钢期货 图9 M2同比增速 数据来源：Wind 中钢期货 月度报告黑色产业链 8月份黑色产业链终端需求分析 一、 房地产和固定资产投资保持平稳，螺纹钢需求良好 房地产方面，根据统计局数据，1-6月份，全国房地产开发投资50610亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5月份回落0.3个百分点。其中，住宅投资34318亿元，增长10.2%，增速提高0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8%；1-6月份，房地产开发企业房屋施工面积692326万平方米，同比增长3.4%，增速比1-5月份提高0.3个百分点。其中，住宅施工面积472722万平方米，增长2.9%。房屋新开工面积85720万平方米，增长10.6%，增速比1-5月份提高1.1个百分点。其中，住宅新开工面积61399万平方米，增长14.9%。房屋竣工面积41524万平方米，增长5.0%，增速比1-5月份回落0.9个百分点。其中，住宅竣工面积29760万平方米，增长2.5%；1-6月份，商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1-5月份提高1.8个百分点。6月末，商品房待售面积64577万平方米，比5月末减少1441万平方米。从上述数据可以看出，6月份房地产市场整体保持平稳运行，虽然开发投资金额增速小幅回落，但房屋新开工面积和商品房销售面积数据表现亮眼，考虑到今年从年初开始全国大规模出台房地产调控政策的情况，可以说目前房地产市场表现超出市场预期，各方面增速处于高位，尤其待售面积继续下滑，说明目前去库存的战略是积极有效的，为后期房地产市场健康发展打下基础,利好后期螺纹钢需求。 固定资产投资方面，1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%，增速与1-5月份持平。从环比速度看，6月份比5月份增长0.73%。具体来看，第一产业投资8694亿元，同比增长16.5%，增速比1-5月份回落0.4个百分点；第二产业投资105807亿元，增长4%，增速比1-5月份提高0.4个百分点；第三产业投资166104亿元，增长11.3%，增速比1-5月份回落0.3个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）59422亿元，同比增长21.1%，增速比1-5月份提高0.2个百分点。其中，水利管理业投资增长17.5%，增速比1-5月份提高2.8个百分点；公共设施管理业投资增长25.4%，增速比1-5月份提高0.2个百分点；道路运输业投资增长23.2%，增速比1-5月份提高0.1个百分点；铁路运输业投资增长1.9%，增速比1-5月份回落1.5个百分点可见目前我国基础设施投资依旧较大，且基本保持平稳，对钢材需求拉动力度强劲。 二、 汽车产销数据企稳反弹，利好热卷需求 汽车方面，据中国汽车工业协会统计，2017年6月，汽车产销分别为216.7万辆和217.2万辆，同比分别增加5.4%和4.5%，环比分别增长3.9%和3.6%，汽车产销量均走出上半年低迷局面开始反弹。其中，6月份乘用车产销分别完成184.5辆和183.2万辆，产销量比上月分别增长5.6%和4.6%，比上年同期分别增长3.7%和2.3%，乘用车产销同比结束了连续两个月的下降态势，形势略有好转；6月，商用车产销分别完成32.3万辆和34万辆，比上月分别下降4.9%和1.4%，与上年同期相比分别增长16.4%和18.4%，延续今年 月度报告黑色产业链 旺盛势头。下半年是汽车产销传统旺季，产销增速继续上升的概率较大，利好热卷需求。 图10 历年我国汽车产量（单位：辆） 数据来源：中汽协 中钢期货 三、 钢材出口继续下滑，但对钢材价格影响较弱 据海关总署统计，2017年6月我国出口钢材681万吨，环比下降2.43%，同比下降37.75%，1-6月累