中国市场要点
- 核心担忧：市场参与者最直接的担忧是中国作为全球供应链的地位，以及冲突向全球供应链蔓延的风险，这将取决于冲突的性质、持续时间和对油价的影响。
- 美国能源目标：市场对美国当前的能源目标函数缺乏明确认知，多次被问及美国是否希望更低或更高的油价。
- ETF配置：在中国，黄金是热门话题，而日本客户则频繁提到获取黄金的难度。
三大核心结论（上海）
- 货币政策：尽管近期资金流动和政策偏向支撑了人民币走强，但市场参与者指出，中国存在债务可持续性问题（8.5%的综合财政赤字加上零通胀）。更广泛的人民币国际化推进以及避免美元过度积累，将支撑外汇走强。如果能源价格上涨持续支撑通胀，可能会提高对货币升值的容忍度。
- AI看法：中国对AI的看法更为乐观，认为AI正在快速整合，中国政府在技术路线、科技公司和监管方面拥有更强的控制力。与美国股东资本主义不同，中国正将AI用于积极领域。
- 黄金相关问题：市场参与者注意到冲突背景下黄金价格的波动，普遍认为黄金价格仍有更多上行空间。黄金被视为战略性配置，而非战术性配置，这与日本的讨论形成对比。
日本市场要点
- 油价影响：油价上涨被视为会加剧贸易逆差，且与其他央行不同，日本央行（BoJ）在应对战争方面可能会更加鸽派。
- 干预预期：几乎一致认为日本当局会干预以遏制美元兑日元（USD/JPY）的上行，但对于具体干预水平存在一些争论。
两地共同关注点
- 卖出侧共识：在中国和日本，都收到了关于美元风险表现滞后的问题。
- ETF配置：黄金是中国的热门话题，而日本客户则频繁提到获取黄金的难度。
三大核心结论（东京）
- 债券配置：寿险公司不急配置日本国债（JGBs）或增加美元对冲，多数机构倾向于对债券市场采取观望态度。外国债券持仓的对冲比例约为50%，倾向于维持该水平。多数机构希望等待日本央行加息周期结束，终端利率接近1.5%，以支撑10年期或以上收益率达到2.5%。
- 汇率干预：普遍相信干预及美元兑日元维持区间，可能很快面临考验。许多人认为159-160水平会触发干预警告或行动，也有人认为随着全球环境变化，干预水平可能会上调（如162或165）。各方一致认为政策制定者更倾向于让美元兑日元维持在区间内，稳定性也为企业提供便利。
- 长期遗留问题：日元走弱给日本留下的长期遗留问题，预期普遍被锚定在仅弱日元上。出口商、资产管理公司从中大幅受益，家庭则遭受损失。政府养老金投资基金（GPIF）目前受政府影响较小，若股市问题真正深化，个人储蓄账户（NISA）资金流可能逆转，但投资者对美国经济相对日本潜在增长仍持乐观态度。多数人认为“音乐终会停止，资金总有一天会回流”，但无人预期这会很快发生。
特朗普–高市会议
- 预计在即将到来的特朗普–高市会议上，国防问题将成为焦点。
