一、棉花行情回顾
近期国内外棉花价格共振上涨，主要受多重利多因素驱动。国际市场方面：1）供应端预期收紧，美国NCC调查显示棉花种植面积下降3.2%；2）需求端超预期，美国棉花出口签约量创年度新高；3）宏观情绪改善，美孟印关税互惠协议利好美棉需求。国内市场方面，核心驱动力为新疆棉种植面积缩减预期（目标3600万亩，减幅超10%）及“金三银四”消费旺季临近。整体来看，内外盘上涨是供应预期收紧和需求好转的共同作用。
二、全球棉花供需情况
USDA 2026年2月报告显示，2025/26年度全球棉花产量预估下调0.6百万包至119.86百万包，消费量上调2.77百万包至118.72百万包，期末库存减少3.3百万包至75.11百万包，库存消费比降至63.27%。美国农业展望论坛预测2026/27年度全球产量下降3%至1.16亿包，消费量增长1%至1.201亿包，库存下降5%至7120万包。分国别看，美国产量微降2.3%至296万吨，巴西减产28.3万吨至381万吨，中国减产但进口需求增长25%至152.4万吨。
三、国内棉花市场
（一）供应端：产量趋减
新疆棉花产量占全球九成以上，2026年目标价格政策引导下种植面积调减500~700万亩至3600万亩左右，减幅超10%。政策驱动结构性优化将提升高品质棉花供给占比，导致高品质棉花溢价扩大。
（二）需求端：边际需求改善
2025/26年度消费量预估810万吨，同比增长。春节后纺企补库需求释放，国内促消费政策推动纺织品服装零售额同比增长4.69%。2026年扩大内需专项行动及“金三银四”旺季将支撑需求持续增长。
四、行情展望
短期棉价预计震荡偏强，受“金三银四”旺季及外盘美棉反弹支撑，但需警惕进口棉替代压力和终端需求复苏力度。中长期来看，棉价中枢将逐步上移，主要支撑来自：1）USDA预测全球棉花减产、消费回升、库存去化；2）国内新疆种植面积缩减预期；3）终端消费持续释放。
核心观点与结论
- 当前内外盘棉花上涨是供应预期收紧（新疆面积调减）和需求好转（出口改善、消费复苏）共同驱动。
- 全球供需格局趋紧，2025/26年度库存消费比下降，2026/27年度预计减产、消费回升、库存去化。
- 国内供应端政策性减产预期强烈，需求端受益于促消费政策和季节性旺季。
- 后市短期震荡偏强，中长期价格中枢上移，但需关注进口替代和需求实际强度。
