保险行业：中小保险公司风险化解观察与思考——寻中国特色范式，筑金融强国根基

核心观点

• **中小保险机构风险化解是“十五五”期间监管的重要课题，被列为2026年五大重点任务之首。当前仍有19家人身险公司无法披露定期偿付能力报告，上述机构最近披露报告期合计认可负债约为4.31万亿元，预计占3Q25全行业人规模约为11.4%。
• **中小险企化险采取“一司一策”新设主体受让业务，而非银行业减少持牌机构数量。主要原因在于资产负债标准化程度差异、风险性质与传染机制不同以及银行与保险基层的网点布局差异。
• 相比日本90年代寿险公司破产潮，当前化险未突破“刚兑”约束。随着保险业在规模持续扩大的同时，风险隐患亦不断显现，“合理打破刚兑”逐渐成为行业演进过程中可能需要经历的方向。
• 保险保障基金“单一兜底”的模式将发生转变。保险保障基金面临可持续性压力，未来问题险企的风险处置将从“单一基金兜底”向“多元协同市场化处置”转型。
• 找到具备承接意愿与实力的市场主体或是中小机构化险的当务之急。头部上市公司“资金支持与人才输送相结合”，地方国资或将逐步成为处置问题险企的主导力量。
• 财险公司因资负特性包袱相对较小，轻装上阵风险处置节奏更快。相比寿险公司，财险公司负债端以短期险种为主，资产端不良包袱轻，风险暴露和清理周期短。
• 对行业影响分析：夯实“金融强国”根基，净化行业竞争格局。加速市场出清，推动结构优化，营造更为健康的行业竞争生态。

关键数据

• 2024年末C类公司和D类公司合计为19家。
• 截至2025年末，保险保障基金共参与8家问题保险机构的风险处置，共计出资1117.09亿元。
• 2025年GDP前20城市中仍有部分城市未实现产寿险牌照全布局，未来其参与积极性将进一步提升。

研究结论

• 加快处置中小问题险企的化险过程本身也是市场“劣汰"与“优存”的双向筛选，通过处置高风险机构，推动市场从“数量扩张”向“质量提升”转型，营造更为健康的行业竞争生态，亦是行业践行“反内卷”的措施落实手段之一。
• 从金融大国到金融强国，化险亦是稳固强国根基必经之路。保险板块重返1倍PEV的修复路径途愈发明朗。