核心观点：
- 近期央行流动性净回笼并非政策收紧，而是削峰填谷操作，无需过度解读。短期内资金面可能摩擦加大，但央行会适时熨平波动。同业自律机制升级对债市是利好，将带动银行负债端成本下降。
- 2月买债数额下降、3个月期买断式逆回购缩量、发布会降准预期落空，央行态度延续呵护，流动性回笼本质是削峰填谷操作，防止资金过度充裕，并不是想要趋势性收紧。《政府工作报告》等明确“总量货币政策宽松有空间，流动性保持充裕”。降准降息的契机还需等待更强的宏观背景。
- 同业自律机制升级实质影响是降低银行负债成本，理顺利率传导机制，规范扭曲定价。对“超标定价的活期存款”设定限制，将同业定期存款利率纳入管理，将银行间同业存款纳入自律考核。银行负债端有存款流失压力，但规模小于2024年相关政策影响，且央行会适时呵护。
- 近期存单利率下行源于资金充裕、中小行欠配、降准降息预期升温，叠加同业存款规范影响。但市场已提前抢跑，1.55%以下的CD不宜追涨。
关键数据：
- 2月央行买债缩量500亿元，3月3日央行公布2月买卖国债数额500亿元，环比1月缩量500亿元。
- 3月5日央行公告3个月期买断式逆回购投放8000亿元（净回笼2000亿元），为2025年5月降准后首次缩量。
- 3月6日十四届全国人大四次会议经济主题记者会中“降准预期”落空。
- 未来三周分别有10,082.00亿元、11,628.60亿元、6,982.00亿元的同业存单到期。
- 3月9日族兴新材北交所上市，估计冻结资金8000+亿元。
研究结论：
- 央行态度延续呵护，流动性回笼本质是削峰填谷操作，防止资金过度充裕，并不是想要趋势性收紧。
- 同业自律机制升级对债市是利好，将带动银行负债端成本下降，存单利率进一步向MLF招标区间靠拢。
- 短期内资金面可能摩擦加大，但央行会适时熨平波动，且非银资金相对充裕，反而会带来流动性的超额利好。
- 短端和信用直接受益，由短及长利好整体债券市场，只是近期短端已经下行较多，后续可能保持震荡，未来长端机会更大。
- 1.55%以下的CD不宜追涨。
