春季行情结束了吗

策略类●证券研究报告 春季行情结束了吗？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 复盘历史，春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响，市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。（1）行情持续34-65个交易日不等。（2）春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是春季行情结束受政策及外部事件影响较大。二是流动性的宽松是春季行情持续的重要推动因素。三是基本面的边际改善可能导致春季行情持续时间更长和表现更强。（3）市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。一是市场情绪过热可能导致行情结束。二是行业轮动完成也是行情见顶的标志之一：春季行情中通常科技率先启动，后期轮动至消费及金融行业。（4）五年规划开局之年春季行情可能持续到两会后，且受经济数据、外部事件、流动性等影响相对较小，主要受工业企业利润、政策等影响。 相关报告 定 调 积 极 ， 扩 内 需 和 科 技 创 新 是 重点2026.3.6 今年两会有哪些方向值得关注？2026.3.4美伊冲突不改A股慢牛趋势2026.3.1 节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期-华金证券新股周期2026.3.1 当前来看，A股春季行情短期仍可能延续。（1）短期政策可能仍偏积极，外部风险可能边际有所回落。一是国内政策短期仍可能偏积极：首先，宏观政策上，两会定调积极；其次，产业政策上，两会强调科技创新和扩大内需，后续相关的政策可能进一步落实。二是外部风险可能边际有所回落：首先，美伊冲突边际上有所缓和，特别是部分油运替代方案出现等；其次，月底特朗普可能访华，短期中美关系可能进一步改善。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性仍维持宽松：首先，美联储年内仍可能降息，美元指数中短期仍可能维持低位震荡；其次，短期央行仍可能降准降息。二是短期股市资金仍维持一定的流入水平。（3）短期盈利预期可能继续改善，春季行情可能延续到两会后。一是短期经济可能延续弱修复。二是短期盈利预期可能继续改善。三是今年为五年规划开局之年，比照历史复盘经验，盈利回升和政策支持可能使得春季行情持续至两会后。（4）市场情绪指标和行业轮动等显示短期春季行情未完。一是涨幅、换手率、成交额等市场情绪指标未达极致水平。二是短期行业轮动尚未完成：消费和金融行业涨幅靠后，还未明显补涨。 三月延续震荡偏强，成长占优2026.2.28 行业配置：短期继续聚焦科技成长和周期双主线。（1）两会后科技成长和周期行业可能相对占优。一是复盘历史，两会结束到春季行情结束，政策支持和业绩增速排名靠前的行业相对占优。二是当前来看，两会结束后科技成长和周期行业可能相对占优：首先，科技成长和周期是短期政策支持的行业；其次，科技成长和周期行业盈利可能继续改善。（2）美伊冲突后科技和周期等主线行业可能重新占优。一是复盘历史，美伊冲突后5-30个交易日内政策支持和产业趋势向上的行业占优。二是当前来看，短期科技和周期等主线行业在美伊冲突后可能重新占优：首先，科技成长和周期行业短期可能继续受政策支持；其次，有色金属、化工等周期行业景气短期可能持续上升，同时AI需求驱动科技成长产业趋势不断向上。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、电新（AI电力、储能）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、机械设备（机器人）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、春季行情结束了吗？....................................................................................................................................3 （一）复盘历史，春季行情持续性主要受政策、流动性等影响...................................................................3（二）当前来看，A股春季行情短期仍可能延续.........................................................................................5 二、行业配置：短期继续聚焦科技成长和周期双主线.........................................................................................8 （一）两会后科技成长和周期行业可能相对占优.........................................................................................8（二）美伊冲突后科技和周期等主线行业可能重新占优............................................................................11（三）短期继续逢低配置科技成长、周期和部分消费行业.........................................................................12 三、风险提示....................................................................................................................................................15 图表目录 图1：历年春季行情基本面相关指标统计............................................................................................................4图2：春季行情涨幅、情绪指标对比历史高点（本轮春季行情自2025/12/17）.................................................4图3.春季行情行业轮动规律为由科技行业轮动至消费及金融..............................................................................5图4：2025及2026两会政府工作报告政策目标一览.........................................................................................6图5：近4次地缘冲突事件发生后1个交易日融资流出，后3-10个交易日融资逐渐回流.................................7图6：2月美国新增非农就业人数下降................................................................................................................7图7：2025年年报预告中计算机、汽车等盈利增速靠前....................................................................................7图8：本轮春季行情一级行业涨跌幅...................................................................................................................8图9：2011年以来两会结束到春季行情结束期间内涨幅TOP3行业一览...........................................................9图10：两会结束到春季行情结束，业绩增速排名靠前的行业相对占优............................................................10图11：2025年报预告净利润增速靠前的行业有汽车、机械设备、国防军工等................................................11图12：美伊冲突后1个交易日内国防军工、有色金属、石油石化相对占优，后影响逐渐减弱........................12图13：算力行业单季度利润增速向好...............................................................................................................13图14：2026年1月国产游戏审批数量同比增长43.9%...................................................................................13图15：存储器价格持续创新高..........................................................................................................................14图16：2025年四季度信息业GDP当季同比增长10.7%.................................................................................14图17：LME铝库存低位...................................................................................................................................14图18：沥青综合开工率回升.............................................................................................................................14图19：全A成交额维持高位.............................................................................................................................15图20：2026年1月物流景气指数（业务总量）为51.2...................................................................................15 一、春季行情结束了吗？ （一）复盘历史，春季行情持续性主要受政策、流动性等影响 复盘历史，春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响，市场情绪过热、行业轮动完成等也会导致行情结束。复盘2010年以来的10次春季行情，可以看到：（1）行情持续34-65个交易日不等。（2）春季行情的持续性主要受政策及外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是春季行情结束受政策及外部事件影响较大：如2011年央行升准