涨价潮对哪些行业利润影响更大？
涨价潮驱动PPI回升
自2025年12月以来，全球大宗商品价格开启明显上涨，南华综合指数最高上涨15.9%，其中贵金属、有色金属、原油等品类领涨。这种涨势推高了国内PPI增速，2026年1月PPI环比增长0.4%，创下28个月以来最大涨幅。美以发起对伊朗军事行动后，大宗商品价格进一步催化，PPI同比增速在2026年中期转正的确定性增强。
回顾历史，PPI回升如何影响工业利润
PPI上行往往伴随着全行业盈利周期的扩张，但工业利润主要由上游行业贡献，中下游制造业利润未必能随之改善。历史周期演进的视角看，中国工业利润修复的结构性特征取决于“供给侧约束”与“终端需求复苏”的边际博弈。需求弹性是决定中下游企业能否实现“顺价”的关键要素；若需求疲软，PPI上行将演变为对下游毛利的“剪刀差”挤压。
当前价格传导的两个关键问题
当前工业部门的价格传导面临长期结构失衡与短期需求不足的双重挑战。长期“强生产、弱消费”的失衡导致企业在产能充裕的格局下缺乏边际定价权，陷入“进价强、售价弱”的被动局面。短期来看，终端需求依然偏弱，截至2025年底，工业产销率仅为96.4%，低于历史均值。12月社零同比增速降至0.9%，除通讯器材外，汽车、建材、家电等耐用消费品均出现负增长。
哪些行业受成本冲击影响更大？
评估行业受冲击程度需从“成本依赖”与“传导系数”两个维度考察。
成本依赖：哪些工业行业对涨价链依赖更大？
利用2023年投入产出表计算发现，近期原油和有色金属为主的价格上行，对化工、装备制造业、文体工美制品、非金属矿物、燃气供应等行业影响较大。化工行业对原油依赖属性强，装备制造业对有色金属依赖大，特别是电气机械和器材制造业对有色金属冶炼加工的完全消耗系数高达39.20%。非金属矿物制品业受到双重冲击，燃气生产和供应行业对上游“石油和天然气开采”的完全消耗系数高达60.35%。
成本传导系数：哪些行业能向下传导涨价？
成本依赖高，并不意味着涨价冲击大，还要看能否将成本传导下去。成本传导系数最高的行业是上游原材料行业，大多能顺利将涨价传导至下游。成本传导系数最低的是公用事业，水电燃气和热力供应的价格大多受调控。介于二者之间的是消费品制造业和装备制造业，其中消费品制造业的成本传导系数要高于装备制造业。装备制造业中，电子设备制造业的成本传导系数较高，而其他行业均偏低，如汽车制造业在0.2左右。
综合分析
结合成本依赖和成本传导系数，当前原油和有色涨价为主的行情中，汽车制造、通用设备、专用设备、仪器仪表、电气机械等装备制造业，以及文体工美制品等消费品制造业，燃气供应等公用事业可能较难传导涨价、利润压力较大。
风险提示
（1）大宗商品价格超预期回调风险；（2）终端需求修复超预期风险；（3）宏观政策干预风险。
