金融产品深度报告：黄金ETF，2026年2月复盘与3月展望

黄金ETF，2026年2月复盘与3月展望 2026年03月03日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn ◼市场表现回顾： ◼走势复盘：2026年2月沪金整体呈现出“深度回调后企稳回升、月末完成V型修复”的运行特征，月涨跌幅为-4.10%。月内价格在月初经历一轮急跌探底，随后逐步企稳并展开反弹，在月末回升至月初水平附近，整体走势先抑后扬，波动幅度显著放大。 相关研究 ◼技术分析：截至2026年2月28日，沪金风险度达63.62，市场情绪温和、略偏积极。趋势维度上，快线上穿慢线，形成新的多头信号，短期动量重新转强，进入新一轮上涨窗口。 《伊朗冲突还有哪些变数？——海外周报20260302》2026-03-02 ◼波动分析：2026年2月沪金历史波动率进一步抬升，隐含波动率则自高位回落，市场由预期定价转向实际波动持续释放阶段；实际波动超越预期，风险集中兑付特征显著 《伊朗问题对股债商汇等大类资产的影响》2026-03-02 ◼黄金ETF持仓分析：全球黄金ETF持仓量短期具有“冲高回落、月末再启”的震荡特征，长期增长态势明显。 ◼事件驱动盘点： ◼资产配置价值：实际利率仍是金价的核心锚。美联储政策预期的博弈与美国经济数据的分化并存，叠加地缘风险升级，使市场对宽松节奏持续修正，实际利率的边际变化主导了2月沪金的配置逻辑。 ◼货币价值：美元信用在降息预期反复与数据分化中震荡。月初美元受政策扰动高位偏弱运行，支撑金价；随后经济数据分化引发降息预期调整，美元反弹，但避险溢价与信用边际波动共振，削弱了美元走强对金价的压制，黄金货币价值在震荡中维持韧性。 ◼避险价值：地缘冲突反复与全球政策不确定性强化避险需求。中东局势的对峙演化与政策博弈加剧市场焦虑，风险溢价显著抬升，为金价提供了强劲的底部支撑。 ◼商品价值：央行购金逻辑未变，维持中期支撑。尽管供需结构未发生根本性逆转，但官方部门与实物端的稳健需求，有效对冲了投资端的阶段性情绪波动，商品价值表现为韧中趋稳。 ◼指数后市展望： ◼关键事件前瞻：展望后市，金价定价逻辑仍受通胀就业数据验证、联储政策校准及地缘博弈三维驱动。特别是美伊冲突若进一步升级，引发避险情绪与能源通胀预期的共振，将强力推升金价;但若宏观数据锚定软着陆、降息路径收窄、地缘冲突快速结束，金价或面临一定调整压力。整体判断，价格运行延续“事件驱动+预期摇摆”特征，维持高位震荡与韧性抬升并存格局。 ◼指数走势展望：资金博弈显示定价逻辑已由“趋势配置”转向“情绪驱动”。地缘与政策的不确定性使得市场反应更为敏锐。若白银等贵金属板块联动走强，有望带动黄金情绪持续走强；反之，若流动性边际收紧，金价或承压整理。整体判断，黄金后续短期或延续高频波动，中期趋势则继续保持上行爬升的走势。 ◼相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2025年2月27日，该基金总市值达1238.23亿元，当日成交额247.42亿元。 ◼风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1.1.走势复盘.....................................................................................................................................51.2.技术分析.....................................................................................................................................61.3.波动分析.....................................................................................................................................61.4.黄金ETF持仓分析...................................................................................................................7 2.1.资产配置价值.............................................................................................................................92.2.货币价值...................................................................................................................................102.3.避险价值...................................................................................................................................112.4.商品价值...................................................................................................................................12 3.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................133.2.走势展望...................................................................................................................................143.3.相关ETF产品.........................................................................................................................17 图表目录 图1：SHFE黄金2月走势（区间范围：2026/1/30-2026/2/28）......................................................5图2：SHFE黄金风险趋势模型（2026/2/28）...................................................................................6图3：SHFE黄金历史波动率和隐含波动率（2025/2/28-2026/2/27）..............................................7图4：2026年2月全球黄金ETF持仓量（2026/1/30-2026/2/27）...................................................8图5：过去一年全球黄金ETF持仓量（2025/2/28-2026/2/27）........................................................8图6：伦敦金下午定盘价（2020/2/28-2026/2/28）...........................................................................15图7：伦敦金价和伦敦银价（2020/2/28-2026/2/28）.......................................................................15图8：2026年3月Fed议息会议目标利率概率（2026/2/28）.......................................................16图9：FOMC议息表决点阵图（2026/2/28）....................................................................................16 表1：影响黄金资产配置价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）.....................................................9表2：影响黄金货币价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）...........................................................10表3：影响黄金避险价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）...........................................................11表4：影响黄金商品价值事件总结（2026/1/31-2026/2/28）...........................................................12表5：2026年3月事件预告................................................................................................................14表6：华安黄金ETF（2026/2/27）....................................................................................................17 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 自2026年1月30日至2026年2月28日，沪金整体呈现出“深度回调后企稳回升、月末完成V型修复”的运行特征，月涨跌幅为-4.10%。月内价格在月初经历一轮急跌探底，随后逐步企稳并展开反弹，在月末回升至月初水平附近，整体走势先抑后扬，波动幅度显著放大。 具体来看，月初阶段，沪金价格延续1月末的闪跌走势，开盘后大幅低开，成交量显著放大、维持在相对高位，市场情绪趋于谨慎。月中阶段，价格在深度回调后进入震荡筑底过程，市场交投趋于平稳；随后价格重心稳步上移，表明市场在消化前期跌幅后，上攻阻力有所减轻。月末阶段，沪金价格启动新一轮拉升行情，成交量温和放大，量价配合较为理想，价格在月末重返高位区域。 从量价配合角度看，2月行情呈现出典型的“V型”反转特征。月初下跌过程中成交量放大，显示下跌动能得到充分释放，市场完成多空换手；月末反弹过程中成交量温和配合，价格回升基础较为扎实，市场情绪由月初的恐慌逐步转为乐观。 整体来看，2月沪金价格在剧烈波动中完成了探底与修复，价格运行节奏由月初的恐慌性抛售逐步过渡至月末的稳步上攻与高位整固阶段，市场完成了风险释放与信心重建的双重过程。 数据来源：wind，东吴证券研究所