非银金融行业周报：利率引发保险调整，仍然看好非银板块长期表现

利率引发保险调整，仍然看好非银板块长期表现 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年03月02日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：胡强证书编号：S1160526010005证券分析师：廖紫苑证书编号：S1160524120004联系人：汪筠婷 【投资要点】 市场观点：开年首周（20260223-20260227）市场成交量回升，大盘行情上涨，周期及科创成长板块占优，金融板块跑输大盘，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数、科创50指数分别+1.08%、+1.98%、+1.05%、+1.20%，非银板块下跌，变动-1.90%，跑输沪深300指数2.98pct；细分子板块看，多元金融板块跑赢大盘，保险板块继续调整，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-0.44%、-4.63%、+3.71%；港股市场看，总体振幅略大，结构性风格与A股不同，金融板块跑赢大盘，科技板块承压，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别+0.82%、-1.41%、+2.87%。我们认为，非银板块的调整，拉长一些看，无论是从时间还是空间看，或都已调整较多，板块处估值低位，配置机会或逐步显现，保险方面，建议关注：①估值更具吸引力的港股标的（中国太平H、阳光保险H、中国人寿H、中国太保H等）；②业务品质优良的A股标的（中国太保A、中国平安A）；证券方面，建议关注两条主线：①价值修复，优选ROE提升、杠杆效率高的头部券商如中信证券、国泰海通、中国银河；②成长兑现，聚焦财富管理、大投行、国际业务等“新生态”高景气赛道如中金公司、华泰证券、东方证券、兴业证券。 相关研究 《以史为鉴，券商行情的新锚点在哪里？》2026.02.26 《A股1月新开户数居历史高位，2025年保险业稳健增长》2026.02.09《上市券商2025年业绩密集预喜，险资加码养老科创》2026.02.03《公募基金业绩基准新规落地，险企理赔高效且获赔率高》2026.01.25《融资新规夯实“慢牛”根基，险企渠道深度重塑》2026.01.20 证券方面：私募信息披露新规出台，证监会召开外资机构座谈会。2月27日证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自9月1日起施行。作为首部落实《私募投资基金监督管理条例》的行政规章，《办法》通过构建穿透式、差异化的信息披露规则体系，并压实各市场主体信息披露责任，系统性规范私募基金信息披露行为，有助于推动行业从“隐性风险”向“透明运作”转变，更好发挥私募基金在居民财富管理和服务实体经济中的功能作用。同日证监会主席吴清召开外资机构座谈会，进一步明确“十五五”资本市场深化投融资改革、提升制度包容性的高质量发展路径。会议围绕制度型开放、一流投行建设、外资机构差异化发展等关键议题凝聚共识，后续相关政策有望加快落地，进一步引导外资机构发挥全球配置和专业经验优势，助力提升本土机构全球资源配置能力，更好服务科技创新和新质生产力发展。保险方面：三部门联合出台新政，系统构建低空保险发展体系。2026 年2月12日，国家发改委、金融监管总局、中国民航局印发我国首个系统性部署低空保险发展的《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，针对低空飞行活动增多、风险保障需求迫切的现状，文件分6部分12条明确发展要求、举措与阶段目标，填补了低空经济保险制度的系统性空白。《实施意见》明确到2027年初步建立无人机责任保险强制投保制度、到2030年基本形成低空保险政策框架的目标，从健全政策体系、建立强制投保制度、强化服务保障、提升保险可持续经营能 力四方面提出核心举措。我们认为，政策落地或将为保险行业带来新增长点，保险公司有望加快研发低空经济新型保险产品，探索新型风险保障领域，行业数据整合、风险评估等能力或将提升，保险服务模式有望转型，再保险及中介机构专业价值也或将进一步凸显，行业分工有望更细化。 【风险提示】 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.....................................................................42.保险业务概况及一周点评...................................................................103.市场流动性追踪.................................................................................124.行业新闻............................................................................................155.风险提示............................................................................................18 图表目录 图表1：本周指数及个股表现（截至2026/02/27）..............................5图表2：本周证券板块较沪深300指数-1.52 pct...................................5图表3：2026年以来证券板块较沪深300指数-5.36pct.......................5图表4：本周A股日均成交金额较节前+11.10%...................................6图表5：沪深300指数和中证综合债指数.............................................6图表6：截至2026年2月27日，IPO、再融资承销规模....................6图表7：本周两融余额较节前+3.13%....................................................6图表8：本周股票质押市值较节前+3.77%............................................6图表9：2025年11月末券商资管规模环比+0.10%..............................6图表10：2025年2月末股票+混合型基金规模环比+0.47%................7图表11：2025年2月股+混新发基金份额63亿份，环比-93.9%.....7图表12：券商板块PB估值1.34倍，位于近十年历史31%分位.........7图表13：A股上市券商估值表（截至2026/02/27）.............................8图表14：H股上市券商估值表（截至2026/02/27）.............................9图表15：A股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/02/27） .........10图表16：H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/02/27）.........11图表17：10年期国债收益率及750日移动平均线（%） ....................11图表18：公开市场操作：净投放量，亿元..........................................12图表19：央行操作和债券发行与到期（02.24-02.27），亿元............12图表20：同业存单发行与到期（亿元）..............................................13图表21：地方债发行与到期（亿元）.................................................13图表22：加权平均利率.......................................................................13图表23：SHIBOR隔夜拆借利率........................................................13图表24：DR007和R007...................................................................14图表25：同业存单到期收益率............................................................14图表26：国债到期收益率...................................................................14图表27：国债期限利差.......................................................................14 1.证券业务概况及一周点评 私募信息披露新规出台，全面规范私募基金信息披露行为。2月27日，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，自9月1日起施行。作为首部落实《私募投资基金监督管理条例》的行政规章，《办法》提升规则层级，弥补了信息披露专门行政规则空白，在建立完善私募基金监管规则体系特别是行政规则体系方面具有重要意义。《办法》主要内容包括：①压实各市场主体的信息披露责任。明确私募基金管理人、托管人、销售机构及相关关联方的信息披露责任。②强化穿透披露。要求嵌套投资应当披露穿透后的投资资产（标的）情况，同时要求被投资的私募基金、依法发行的资产管理产品等应当予以配合。③差异化信息披露安排。针对私募证券及股权基金的不同运作特征，设置差异化信息披露安排。④强化风险揭示。强化重点风险环节信息披露要求，确保投资者了解私募基金是否按照基金合同约定开展投资以及实际投资运作等情况。截至1月末，存续的私募基金管理人达1.9万家，管理基金数量13.9万只，管理基金规模达22.4万亿。我们认为，《办法》通过构建穿透式、差异化的信息披露规则体系，并压实各市场主体信息披露责任，系统性规范私募基金信息披露行为，有助于推动行业从“隐性风险”向“透明运作”转变，更好发挥私募基金在居民财富管理和服务实体经济中的功能作用。 证监会召开外资机构座谈会，推动资本市场对外开放迈向更深层次。为进一步研究做好资本市场“十五五”规划工作，2月27日证监会主席吴清召开座谈会，与8家在华外资证券基金期货机构代表深入交流，充分听取意见建议。会上，大家围绕“十五五”时期如何提高资本市场制度包容性适应性、稳步扩大高水平制度型开放、加快建设一流投资银行和投资机构等提出了具体意见建议。吴清强调，要紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，坚持市场化、法治化、国际化方向，以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，持续深化投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和吸引力、竞争力，着力推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，积极参与和推进全球金融治理改革，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。我们认为，会议进一步明确了“十五五”资本市场深化投融资改革、提升制度包容性的高质量发展路径。会议围绕制度型开放、一流投行建设、外资机构差异化发展等关键议题凝聚共识，后续相关政策有望加快落地，进一步引导外资机构发挥全球配置和专业经验优势，助力提升本土机构全球资源配置能力，更好服务科技创新和新质生产力发展。 证券投资：本周（02.24-02.27，下同）主要指数表现分化，上证综指报4,162.88点，较节前+1.98%；深证指数报14,495.09点，较节前+2.80%；沪深300指数报4,710.65点，较节前