海外宏观
- 核心变量：地缘冲突、美联储政策、贸易政策
- 美联储：维持温和宽松预期，6月降息概率高，美元指数走弱支撑大宗商品，但通胀回落缓慢制约估值
- 地缘冲突：推升国际原油等能源品价格，带动能源化工类大宗商品走强
- 美国关税政策：临时加征全球输美商品关税，抬升全球制造业成本，对工业金属、化工品等出口关联大宗商品形成短期承压
国内宏观
- 社融分化：“社融强、信贷弱”，宽信用依赖财政发力，政府债券支撑作用明显
- 私人部门信贷：居民购房加杠杆意愿低迷，企业扩产投资动力不足
- 经济需求：实体经济终端需求复苏缓慢，制约大宗商品需求回暖
- PMI：1月PMI“供需同弱、成本推动价格上涨”，上游成本压力传导，企业被动提价
- 政策效果：稳增长政策提振短期情绪，但未传导至终端，支撑缺乏持续性
行情回顾
- 2月宏观政策面延续稳增长导向，多地优化地产政策释放托底信号
- 基本面：春节假期贯穿本月，行业进入传统季节性淡季，终端需求冰点，工地停工导致采购停滞，表需处于近三年同期最低水平
- 钢厂：盈利仍处低位，复产意愿克制，高炉开工率维持低位，螺纹钢产量环比下滑且同比显著低于往年同期
- 库存：需求端淡季特征极致凸显，下游复工滞后，采购意愿低迷，供需双弱格局加剧，库存厂库、社库双增，累库节奏加快但总库存同比仍处低位
- 盘面：受政策情绪、原料成本及库存压力交织影响，先震荡冲高后回落，呈现“情绪驱动短期反弹、基本面主导回调”的运行态势
供需分析
原料供给
- 铁矿石：2月海外铁矿石对华发运前低后高，供应充裕；港口库存持续累积至年内高位
- 焦炭：焦化产能相对过剩，供应弹性较大；钢厂暂无补库计划，按需采购为主，焦企库存低位出现累积
钢材及螺纹钢的供应
- 利润：原料价格震荡运行，淡季终端需求疲软导致钢材价格承压，钢厂盈利修复进程受阻
- 产量：钢材产量同比降幅扩大，环比延续下滑态势；螺纹钢产量环比下滑且同比显著低于往年同期
- 库存：钢材社会库存及钢厂库存均表现累积；螺纹钢总体库存上升，处在季节性累库阶段
钢材需求
- 出口：12月钢材出口增速较快，但短期出口许可证管理对灰色出口通道形成打压，中长期看政策将推动出口市场从“量的竞争”转向“质的竞争”
- 房地产：房地产开发投资、房屋施工面积、新开工面积、房屋竣工面积等核心指标持续走弱，居民信贷信心不足，地产行业弱势格局难以短期逆转
- 固定资产投资：全国固定资产投资增速处低位，对黑色金属终端需求支撑力度不足
- 汽车行业：汽车产销两旺，新能源汽车产销及出口均保持较高增长，对板材类钢材需求形成较强支撑
- 家电行业：家电消费总体保持平稳增长，对板材类钢材需求形成稳定支撑
- 集装箱行业：产量同比降幅收窄但仍处低位
- 造船行业：产量同比增长，全球航运市场需求平稳，对钢材需求形成持续支撑
总结与展望
- 3月螺纹钢产业面呈现供给阶段性收缩、需求渐进复苏、库存高位见顶回落的三重博弈格局
- 价格走势将遵循上中旬震荡筑底、下旬趋势修复的节奏，核心取决于复工进度与去化速度的共振强度
