核心观点与关键数据
- MiniMax2.5发布，提升复杂任务处理能力与经济性：MiniMax2.5优化了模型对复杂任务的拆解能力和思考过程token消耗，在SWE-Bench Verified测试中完成任务速度比M2.1快37%。经济上，每秒输出100token下连续工作一小时仅需1美金，1万美金可让4个Agent连续工作一年，价格仅为Opus、Gemini3Pro及GPT5的1/10-1/20。
- MiniMax内部应用成效显著：整体任务30%由M2.5自主完成，覆盖研发、产品、销售、HR、财务等职能，渗透率持续上升。编程场景表现突出，M2.5生成代码占新提交代码的80%。
- 原生Agent RL框架与大规模强化学习：通过AgentRL框架、算法和Reward设计、工程优化，支持对任意Agent脚手架与环境的高效优化。公司在数十万个Agent脚手架与环境上大规模训练，模型能力随算力和任务数近线性提升。
- Expert功能沉淀领域SOP：用户可将自己擅长的技能与知识注入Agent，沉淀具体领域SOP。Expert2.0优化创建体验，用户只需自然语言描述任务目标，Agent自动完成SOP梳理、工具编排与能力配置。已有1.6W+专家Agent被创建和使用，覆盖技术开发、创意写作、办公效率、商业金融等领域。
- 未来迭代计划：为专家Agent引入创作者定价与分成机制，以及团队内Expert共享功能。
投资建议与财务预测
- 投资建议：维持“优于大市”评级，认为MiniMax三模态技术领先，质价比突出，海外收入占比高且增长迅速，B端开放平台是核心增长引擎。建议重点跟踪开放平台调用量、AI视频用户增长趋势等。
- 财务预测：小幅下调25年收入预期，上调26/27年收入预期，预计25-27年收入0.70/2.08/5.14亿美元，调整幅度-13%/+9%/+30%。预计25-27年经调整净利润-3.0/-3.5/-3.1亿美元，调整幅度+1%/-2%/-13%。
投资风险
- 核心产品收入增长不及预期风险；成本与费用高企拖累盈利改善风险；C端产品营销拉新的依赖风险；海外监管政策变动风险；AI相关版权与知识产权诉讼风险；技术不领先风险等。
