M2.5 对标 Claude Opus 4.6，Agent 原生设计重新定义编程智能体

2026-02-28 东吴证券 Elise

事件背景：MiniMax于2月13日发布全球首个为智能体场景原生设计的生产级旗舰模型M2.5，2月15日推出HighSpeedCodingPlan，并在OpenRouter平台中表现突出，总token量约2.45万亿，位列榜首。
M2.5核心特点：
- 参数规模仅10B，显存占用和推理能效比优势显著，支持100 TPS超高吞吐量。
- Coding能力对标Claude Opus 4.6，支持全栈编程开发，Office生产力场景全面领先。
- Agent场景原生设计，内置深度调研、文档生成等技能，为Agent场景提供原生支持，是国产模型中首个明确以Agent为核心定位的编程模型。
- 在SWE-Bench Verified得分80.2%，超越Claude Opus 4.6，Multi-SWE-Bench多语言复杂环境中达到行业最优，输入价格和输出价格分别为Claude Opus 4.6的1/16.7和1/22.7。
市场数据：
- OpenRouter平台前十模型总token量约8.7万亿，中国模型占比61%，M2.5带动100K至1M长文本区间的增量调用需求。
盈利预测与投资评级：
- M2.5发布后七天调用量突破3.07T tokens，预计MiniMax 2025-2027年收入为0.7/1.9/4.0亿美元。
- 凭借“编程+智能体”双轮驱动路径和小参数高能效的成本优势，M2.5有望加速全球渗透，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：模型迭代不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风险。