第一部分前言概要
- 行情回顾：2026年2月碳酸锂市场先抑后扬，春节后现货与期货同步大幅上涨，主要驱动来自冶炼厂检修导致的供给收缩、下游低库存补库需求释放，以及津巴布韦禁止未加工锂矿出口政策冲击。期货主力合约LC2605从12.4万冲高至18.77万，逼近前高18.94万，但持仓仍保持在70万手附近，反映流动性不足导致资金冲击成本较高。
- 市场展望：一季度供需错配，需求保持旺盛而供应短期增长有限。1-2月理论累库但因产量和进口减少转为去库，3月旺季需求乐观，供需仍存缺口，去库延续，支撑碳酸锂高位运行。若其他资源国再出风险，价格或突破前高，否则前高压力较大。预计3月锂价高位震荡，极端情况可能突破20万大关。资金情绪乐观导致波动幅度大，强监管下流动性不足，形成两难局面，建议轻仓谨慎操作。
- 策略推荐：单边持春节前低位多单，关注前高压力；期权采取保护性策略。风险提示宏观、产业、监管政策扰动。
第二部分市场回顾
- 产业层面：高价格刺激矿山投复产加速，下半年供应弹性增加，匹配电池厂扩产需求。2月因冶炼厂检修导致国内碳酸锂产量下降，3月企业复产后预计修复式增长，SMM排产数据环比增31%至10.4万吨。智利和阿根廷1-2月锂盐出口保持高位，对应3月中国锂盐进口天量。
- 需求端：储能市场在容量电价政策落地后装机爆发式增长，成为锂需求核心增量。新能源汽车销售数据惨淡，但动力电池尚有韧性，淡季表现强于预期。全球电动车销量增速创六年新低，欧洲市场增长放缓，美国市场下滑，核心原因是政策转向、产业链短板及成本压力。
第三部分基本面情况
一、电池订单饱满，库销比仍在低位
- 新能源汽车销量不佳，但动力电池尚有韧性
- 2026年1月中国新能源汽车产销分别增长2.5%和0.1%，出口增长1倍，但国内渗透率下降3个百分点。政策支持（购置税减免、以旧换新补贴等）和充电桩基建完善支撑需求。全球2025年电动车销量同比增长19%，中国出口同比增长103%。美国和欧洲市场增长放缓，核心原因是政策转向、产业链短板及成本压力。
- 动力电池方面，1月同比增长37%至119.79GWh，三元动力电芯占比24.2%，2月排产环比降14.3%，预计3月修复式增长。单车带电量提高抵消车销下降压力，动力电池仍有韧性。
- 114号文助推储能市场进一步增长
- 2026年1月国内新增投运新型储能项目装机规模同比增长62%/106%，独立储能占比90%，西北地区规模占比35%。政策支持（容量电价机制）推动储能发展。314Ah电池交付期45天左右，价格企稳在0.38-0.40元/Wh，500Ah+电芯进入市场卡位期。280Ah等中小尺寸电芯市场空间被挤压。
- 电池排产符合季节性，并有继续增长潜力
- 头部电池厂储能产线节后复工，补库需求仍在。3月磷酸铁锂排产达43万吨，电池、三元正极材料、电解液均环比增长。
二、高价刺激供应增加，但资源国政策增添扰动
- 矿山利润丰厚，矿价随行就市
- MIN、IGO、Liontown、PLS等矿山四季度产量销售均超预期，Pilbara计划推进Ngungaju工厂复产。资源国民族主义抬头，津巴布韦禁止原矿出口，仅允许锂精矿出口，并征收10%增值税，2027年起将正式禁止锂精矿出口。2月津巴布韦全面停止原矿和锂精矿出口，短期对市场情绪造成冲击，但全年影响有限。
- 冶炼厂加工费上涨，复产项目增加
- 1月锂精矿到港较多，冶炼厂备货充分，检修降低需求，港口库存增加。锂矿价格随行就市，代工费小幅上涨。2月冶炼厂检修停产加春节因素导致产量环比大幅下降，3月复产排产环比增31%。锂盐厂库存低，长协签订比例预计更低，选择囤积锂矿，吸引部分冶炼厂复产。智利和阿根廷锂盐出口结构变化，硫酸锂出口增长显著。
第四部分后市展望及策略推荐
- 2026年是熊市向牛市过渡的一年，锂价运行中枢抬升，但全年仍有小幅过剩预期，节奏曲折。一季度供需错配，需求旺盛而供应短期增长有限，1-2月去库，3月仍有缺口，支撑高位运行。若其他资源国再出风险，价格或突破前高，否则前高压力较大。预计3月锂价高位震荡，极端情况可能突破20万大关。资金情绪乐观导致波动幅度大，强监管下流动性不足，形成两难局面，建议轻仓谨慎操作。
- 策略建议：单边持春节前低位多单，关注前高压力；期权采取保护性策略。风险提示宏观、产业、监管政策扰动。
