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诺比侃（2635.HK）：AI基建运维领域标杆企业，从轨交单点突破到多场景全域布局

建筑建材 2026-02-23 金裕富证券见风

核心观点

诺比侃作为港股AI基建运维第一股，是国内少数实现AI技术在轨道交通、石油化工、机场三大核心基建场景规模化落地的民营企业，构建“铁路基本盘+石化/机场双增长曲线”的业务格局，具备高壁垒、高成长、高稀缺性三重属性。
铁路业务战略转型，基本盘韧性十足：公司深耕铁路AI检测运维9年，为国内AI+供电检测监测第二大厂商（市占率5.9%）、轨道交通AI检测监测第三大厂商（市占率1.8%），覆盖国内80%铁路局、46万公里铁路里程。2025年启动从“设备销售”向“长期运维服务”转型，收入模式从一次性转向持续性，叠加铁路存量智能化改造、新增路网建设双驱动，有望筑牢业绩安全垫。
石化+机场双轮驱动，打造未来新增长极：石化领域推出国内独家“巡检+操作”一体化解决方案，打通SCADA与作业票系统，实现高危场景无人化运维，已落地中石化海南炼化标杆项目，巡检效率提升100%、人员压降50%；机场领域聚焦基于机器视觉技术的智能泊机产品（GIS）及数字化机坪安全综合管理系统（ROC），其视觉方案产品成本仅为海外激光雷达方案的1/10，已通过西部机场验证，契合国产化替代趋势，未来将以香港为支点布局海外。
技术壁垒深厚，研发投入领跑行业：自主研发NBK-INTARI全栈算法平台，缺陷识别准确率超90%，技术跨场景复用率高达70%以上；公司自建数据标注团队保障场景适配性；2022-2024年研发费用CAGR 15.7%，累计拥有100项专利、96项软著，获工信部专精特新“小巨人”、国家高新技术企业认证，技术迭代能力构筑核心护城河。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入732.89、1040.70、1587.41百万元，同比增长82.02%、42.00%、52.53%；归母净利润分别为146.58、312.21、555.60百万元，同比增长27.46%、113.0%、77.96%。
估值与评级：给予2026年90倍PE，对应目标价839.27港元，较当前股价仍有103.7%上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键数据

2024年，中国AI+交通解决方案的市场规模约达人民币2741亿元，预计将由2025年的3299亿元增长至2029年的6000亿元，年复合增长率为16.1%。
2024年，中国AI+轨道交通检测监测解决方案的市场规模约人民币114亿元，预计将由2025年的146亿元增长至2029年的337亿元，占AI+轨道交通解决方案行业的13.4%，2025-2029年的年复合增长率预计达到23.3%。
2024年，中国AI+城市治理解决方案的市场规模已达约人民币0.7万亿元；展望未来，预计2025年市场规模将攀升至0.8万亿元，2029年进一步增长至1.3万亿元，2025-2029年期间年复合增长率（CAGR）达12.9%。
公司2025年上半年城市治理解决方案实现收入1.33亿元，占总营收的57.28%；交通解决方案收入7099.9万元，占比30.66%；能源解决方案收入2793.4万元，占比12.06%。