生猪：堰塞湖开闸，淡季去库压力增大

2026-02-23 国泰君安证券程思齐Sophie

现货市场：生猪价格弱势运行。河南20KG仔猪价格从27.35元/公斤上涨至30元/公斤，河南生猪价格从12.68元/公斤下降至12.48元/公斤，全国50KG二元母猪价格保持1559元/头。供应端，节前集团企业增量出栏，但社会面压栏赌假期价格及节后肥标，节前出栏增量，假期养企休假导致出栏下降；需求端，春节前备货旺季，屠宰增量明显，假期屠企未开工，宰量大幅下降。全国出栏平均体重123.92KG，环比下降0.25%。
期货市场：生猪期货价格弱势震荡。LH2603合约最高价为10910元/吨，最低价为10585元/吨，收盘价为10740元/吨（上周10860元/吨）。主力合约基差为980元/吨（上周805元/吨）。

现货价格：弱势运行。2月出栏进度偏慢，假期后仅剩4天，社会面被动累库迹象难逆，春节旺季已过，淡季宰量大幅下降，现货价格进入寻底阶段。供应端，至2026年4月标猪供应持续增量，但节前市场预期偏强，体重高于往年同期，旺季去库效果不及预期，存量供应压力未有效释放。需求端，春节时间较晚且前期需求表现超去年同期，1月仍有投机需求前置，但下游亏损负反馈显现，旺季增量幅度不及预期。
假期情况回顾：春节假期期间，养殖企业及屠宰企业休整，正月初五部分复工。现货价格疲态显现，初六河南地区标猪价格大幅下跌至11450元/吨，华南及西南小标猪跌至10000元/吨。假期期间温度适宜，存栏生猪被动增重，供应压力增量后置，需求疲软，现货延续弱势。
期货市场：LH2603合约价格2月13日收于10740元/吨，现货表现不及预期，企业被动压栏，体重高于往年同期，社会面肥标创利润预期落空。华南及西南地区为最低可交割地，现货表现弱势，若计价小标猪价差、交割费用及节后淡季价差，产业交割意愿强，3月合约进入贴水交割定价阶段，注意止盈止损。短期LH2603合约支撑位9500元/吨，压力位11000元/吨。