ZY电新ST京蓝拟更名铟靶新材AI上游铟材料龙头市值严重低估02

结论：公司铟全产业链+AI算力材料远期对应市值约400亿，当前仅约90亿，市场未定价AI上游与靶材量产价值，维持重点推荐。

铟为AI光模块/CPO、HJT光伏、钙钛矿核心材料，对标半导体新材料成长股估值，采用产能+下游放量+估值切换范式定价：

1. 供给端：中国垄断全球铟供给，公司为全球再生铟龙头，2025年精铟产量超200吨，全球市占约13.5%；鑫联环保注入后总产能望达700吨，为锡业股份5倍以上。
2. 需求端：AI 800G/1.6T光模块、CPO、InP激光芯片拉动高纯铟/ITO靶材需求爆发，铟价上行周期确认。

核心进展与定价：

1. 2026年红河ITO靶材500吨量产，切入光模块/光伏供应链，靶材毛利30%+，贡献业绩弹性。
2. 2026年Q3完成鑫联环保注入，铟产能翻倍，全球再生铟龙头地位确立。
3. 2026年8-9月摘帽+更名铟靶新材，流动性与机构资金入场，估值修复。
4. 2027年高纯铟、InP材料逐步落地，打开AI芯片/光模块/散热长期空间。

按2027年稳态业绩测算，给予45X PE，对应远期市值约400亿。 当前市值约90亿，仅反映铟产能基础价值，AI上游、靶材、资产注入、摘帽溢价均未定价。

ST京蓝（000711）=摘帽更名+铟价周期+ITO靶材+AI算力材料+资产注入，多重催化共振，当前为显著低估的AI上游稀缺标的。