核心观点
- 经济周期判断：基于改进版美林投资时钟的AI判断，当前经济周期处于复苏窗口，建议大类资产配置：股票35%、债券25%、商品25%、现金15%。
- AI赋能投资时钟：引入名义与实际利率的流动性维度，结合AI对增长、价格、流动性三维宏观体系进行探究，2005年以来的回测显示，AI构建的动态资产配置体系表现优异，年化8.43%。
- 新兴市场机遇：在全球大类资产相关性走高背景下，新兴市场成为打破僵局的关键。战术层面，资金从印度流出，回流至韩国等东亚AI硬科技业绩支撑市场；战略层面，EM与发达市场因子相关性处历史低位，提升EM权重可提升夏普比率逾40%。
- PPI转正交易：预计PPI同比有望2026年上半年转正，关注“低产能利用率+强供给约束”的涨价顺周期品种。
- 美日债定价重塑：美债定价纳入财政可持续性，长端中枢抬升；日债从政策市向市场化转换，期限利差快速走阔。
关键数据与研究结论
- AI投资时钟组合表现：27类场景组合在21年间净值平均翻了4.48倍（年化8.43%），最优组合“PPI+工增+社融”翻了5.27倍，与改良版时钟结论匹配度高达74%。
- 新兴市场因子表现：EM价值与动量因子夏普比率接近1，显著优于欧美，提升EM权重可提升夏普比率逾40%。
- PPI转正时点：大宗商品远期合约曲线预示PPI同比增速有望在2026年上半年结束负增长。
- 产能利用率与PPI：产能利用率与PPI显著正相关，随着供给侧约束生效，利用率爬坡将大幅提升价格弹性。
配置策略
- 大类资产配置：股票35%、债券25%、商品25%、现金15%。
- 新兴市场配置：修正过度依赖美股的偏差，提升EM权重至18%。
- 商品配置：做多PPI回升，超配对价格敏感的上游资源品及具备涨价能力的工业板块。
- 美日债配置：美债维持短久期防御，规避长端财政风险；日债警惕政策正常化过程中的估值重估风险。
