广发汽车中国汽研调研更新125年智能化检测收入继续亮眼

25年智能化检测收入亮眼

• 技术服务业务收入增长10%以上，其中智能化检测收入6亿元，同比增长50%（若含电磁兼容等，达9亿元）；国际化业务收入2亿元，传统业务基本稳定。

L2强标检测业务放量

• L2强标预计2026年Q2发布正式稿，2026年H2进入业务放量期（提前半年通过工信部目录）。
• L2强标检测费用约百万元，较原新车型强检（200万元）扩容50%，L3/4检测业务将带来更大扩容。
• 争议点：套娃车型是否全检、OTA软件检测范围（仅软件变化或涉及功能全检）。

非强标检测业务增长显著

• 非强标检测收入增速高于强标检测，源于公司市场化策略及自主品牌崛起带来的检测需求增加。

固定资产扩张与估值预期

• 并表投资华东基地（20+亿元）、南方试验场（20亿元），不并表投资吉利实验室（22亿元），合计新增固定资产约等于原值1倍。
• 乐观者预期未来3-5年收入利润高速增长，悲观者担忧短期业绩压力，但中长期看好。

合资合作与客户绑定

• 与车企合资成立实验室或公司（如长安西部试验场、广汽南方试验场、BYD实验室等），增强客户绑定与业务协同。

国际化业务超预期

• 2025年国际化收入2亿元，十五五规划目标超10亿元（保守估计）。智能化电动化是中国汽车崛起手段，国际引领是终极目标。

十五五规划与估值

• 首次公开提出十五五规划目标不低于十四五增速。当前估值处于历史低位，乐观者已看到未来3-5年收入利润增长来源，悲观者仍在择时，整体看好，重点推荐。