综合分析
- 毛利方面：PE市场石脑油制LLDPE企业毛利走低至-539.56元/吨，亏损扩大；煤制LLDPE毛利113.25元/吨，跌幅37.17%。PP市场油制PP企业毛利均值为-495.56元/吨；煤制PP毛利均值258.90元/吨；PDH制PP毛利-950.04元/吨。油制工艺均亏损，煤制工艺相对盈利但PE煤制利润下滑明显。
- 供应方面：PE市场石化检修装置涉及年产能585.5万吨，检修损失量7.61万吨，环比减少0.71万吨。PP市场开工负荷率75.52%，环比提升1.66个百分点，但同比下降3.90个百分点；停车损失量17.48万吨，较上周减少1.82万吨。PP开工率回升且检修损失减少，供应端压力增大；PE检修规模仍较大，但损失量也在减少。
- 需求方面：PE市场农膜及中空开工下降3个百分点至42%，包装、单丝、管材开工均下滑1个百分点，薄膜行业开工相对稳定。PP市场下游需求逐步转弱，春节临近中小工厂开工负荷下滑，下游以刚需采购为主，备货积极性不高。聚烯烃下游需求均呈走弱趋势，PP需求转弱更为明显，PE薄膜需求相对坚挺。
- 库存方面：PE市场石化合成树脂库存维持42万吨，环比降11.58%，库存水平下移。PP市场主要生产企业库存较上周降11.58个百分点，低于去年同期，但上游去库压力加大，流通端下半周去库放缓。聚烯烃库存均呈下降趋势，降幅相同，但PP面临上游增产带来的去库压力，PE库存去化相对顺畅。
策略推荐
- 单边：L主力2605合约少量试多，止损设于6710点；PP主力2605合约观望，关注6600点支撑。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
库存分析
- PE市场检修损失量环比减少，国产货源供应增加，下游工厂陆续放假，补仓意向转弱，石化企业维持降库策略，预计库存延续下降趋势。
- PP市场主要生产企业库存下降11.58个百分点，低于去年同期。供应端检修减少、产量增加加大上游去库压力；流通端春节前去库阶段，上游积极去库，市场现货库存不高，贸易商开单放缓，下游接货节奏放缓，预计下周上游将进入自然累库阶段。
下游开工
- PE市场农膜开工提升2个百分点至43%，包装/中空开工均下降1个百分点至51%和45%，其他开工不变。
- PP市场主要下游工厂开工负荷环比降幅有限，整体维持高位。节前终端赶单需求支撑订单与开工，刚需表现平稳，中上旬原料涨价叠加刚需，下游采买积极，后期价格持续走高，接货意愿转弱，春节前备货节奏一般。
PP月度供需平衡数据
- 供应-原料成本及加工利润：原料成本边际下跌，小幅利空；加工毛利油制PP走弱至-467元/吨，同比走弱-238元/吨，连续4个月边际下滑，驱动利多；估值利多。
- 供应-产能利用率与检修：产能利用率连续3个月增产至79.0%，同比减产-0.1%，边际增产，驱动利空；检修损失量增加至70.0万吨，同比增长+8.6%，两者平均同比变动报收-6.2%，连续2个月边际减少，驱动利多，估值小幅利多。
- 库存与物流-宏观库存和微观库存：宏观库存连续7个月趋势性去库，驱动利多，估值利多；中日PP库存连续3个月去库至49.1万吨，日本库存连续2个月累库至53.3万吨，合计102.4万吨，同比累库+13.8%，驱动利空，估值兑现较为充分。
- 库存与物流-海外物流与国内物流：波罗的海干散货运费指数下跌，两者之比边际上涨，驱动利多，估值利多；国内铁路货运量同比增量+1.2%，涨幅收窄，驱动小幅利空，估值小幅利多。
- 消费-汽车：乘用车销量同比减少-9.2%，商用车销量同比增长+14.1%，汽车销量连续11个月边际增长，估值利多；汽车经销商库存系数去库至1.31，同比累库+13.9%，驱动利空，估值小幅利多。
- 消费-房地产与家电：商品房销售面积同比减少-9.0%，国房景气指数连续8个月下滑至91.9点，驱动利空，估值利多；白色家电库存合计2062万台，同比累库+1.6%，连续9个月加速累库，驱动利多，估值利多。
- 宏观-流动性与预期：M1同比上涨+3.8%，M2同比上涨+8.5%，两者之差边际走弱，驱动小幅利空，估值利多；中债新综合指数连续3个月边际走弱，驱动利多，估值利多；中证500指数连续2个月上涨至8037点，创2025年7月以来新高，驱动利多，估值利多；中长期贷款余额连续10个月边际增量，同比增长+5.7%，驱动利多，估值利多。
核心逻辑分析
- PE成本利润曲线、PE库存、PE月度产量开工、PE下游订单及原料库存
- PP成本与利润曲线、PP进出口价格及利润、PP库存、PP月度产量开工、PP周度产量开工、PP不同原料来源开工与产量、PP进出口
