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流动性周报：债券的交易窗口还在

2026-02-09 梁伟超中邮证券 Explorer丨森

核心观点：2月债市存在交易窗口，建议以10年期国债为主进行布局，等待降息预期交易升温。
10年期国债分析：
- 当前10年期国债收益率接近1.8%，透支了降息交易预期空间。
- 配置价值在1.8%附近弱化，降息是债市实质性利好的唯一来源。
- 若收益率突破1.8%后持续下行，必然伴随政策利率降息。
- 市场主流预期仍以震荡为主，10年期国债波动率降低，操作难度相对较小。
资金和短端利率：
- 低波动成为常态，央行调控模式转向稳定资金利率。
- 未来将收窄利率走廊，资金和短端利率将在窄区间运行。
- 1年期国股行同业存单收益率预计在1.6%附近波动。
股债市场关系：
- “持股过节”和“持债过节”可同时存在两种情景：
  - 降息兑现驱动股债同涨。
  - 股债脱敏，权益上涨而债市震荡。
- 若权益市场高斜率上涨或风格扩散，债市将承受调整压力。
3月债市风险：
- 超长期国债供给压力是主要风险因素。
- 若3月降息未兑现，30年国债可能面临单边调整。
交易建议：
- 节前布局10年期国债，博弈降息预期交易空间。
- 风险不高，若降息预期在“两会”前兑现，可博弈更大空间。
- 交易窗口可能持续至3月初，需关注超长期供给压力。
关键数据：
- 1月央行购债规模增加至1000亿。
- 1年期股债偏离合理估值后有所修复。
- 年初国债和地方债发行规模高于往年同期。
- 超长期国债发行尚未大规模开启。
结论：
- 2月债市交易窗口存在，建议以10年期国债为主，等待降息预期交易。
- 考虑资金和短端稳态、风险偏好变化及后续供给冲击，短期债市相对乐观。