港股周观点：寒潮暂退，恒科何时企稳？

本周港股因全球科技股AI资本开支忧虑、中国税务成本预期变化、大宗商品持续回调等因素录得2025年11月以来最差单周表现，科技、材料行业领跌。南向资金加速流入，呈现逢低买入形态，但总体成交缩量，市场观望情绪浓厚。

核心观点与数据：

1. 南向资金：港股通净流入560亿元，主要流入资讯科技业、金融业、非必需性消费，净流出工业、综合企业，净买入TOP为腾讯控股、小米集团、泡泡玛特。
2. ETF净流入：内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流入加速至4232.4亿元，其中港股通ETF净流入46.7亿元，QDII ETF净流入102亿元。
3. 市场活动：本周港股回购43亿元，较上周增加32亿元；IPO数量5笔，共270.2亿元，较上周增加233.5亿元；增发共62.7亿元，较上周增加7亿元；解禁市值为8.9亿元，较上周减少24.7亿元。

展望： 短期港股考验尚未完全结束，需持续观察海外风险（美股去杠杆风险、AI科技股考验、美国经济数据）及国内AI催化。若春节前后国内AI超预期，港股有望与A股躁动。

国内关注点：春节前后AI模型变化及春节活动能否形成现象级扩散。

全年维度：恒生科技当前位置具有战略性配置意义，但短期仍面临高波风险，建议防御策略为主，动态观察进攻方向。

下周重点关注：

• 基本面数据：中国1月M2货币同比、新增人民币贷款、CPI同比；美国1月失业率季调。
• 财报及事件：中芯国际、可口可乐、阿斯利康季报；网易、思科季报；亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话等。

风险提示：美联储政策超预期、全球地缘政治风险超预期。