摩根士丹利将江苏中天科技股份有限公司（600522.SH）目标价上调21.3%至人民币29.45元，维持“增持”评级，强调公司各业务板块面临的结构性顺风。
核心观点与关键数据：
-
光纤行业上行周期：
- 自2025年第四季度以来，光纤现货价格普遍上涨，主要驱动因素包括北美人工智能数据中心（AIDC）建设、无人机应用及供给持续偏紧。
- 中天科技直接受益，预计光纤价格2026年维持高位，2027年起逐步回归常态。
- 公司产能利用率接近满负荷（约9000万芯公里），出口占比约40%。
- 空芯光纤是新兴需求增长点，适用于下一代AIDC，中天科技上月协助e&在中东完成首次实地试验，具备显著上行潜力。
-
海上风电加速发展：
- 中国“十五五”规划期间海上深水开发将实现突破，预计2027–2030年年均装机容量达15–20吉瓦。
- 欧洲海上风电竞拍提速，英国AR7轮次8.4吉瓦，AR8轮次预计2027年启动（规模超10吉瓦）。
- 中天科技凭借32亿元人民币海底电缆订单（全部2027年前交付），处于出口增量有利地位。
- 预计海洋系统业务2026年收入同比增长37.5%至83亿元人民币，毛利率达33.4%。
-
输电业务增长：
- 中国电网投资计划叠加出口激增，推动输电业务增长。
- 预计中天科技输电领域市占率持续提升，2026–2027年收入年均增速15%。
- 陆缆海外渗透具上行空间，未来数年目标陆缆出口比例提升至25–30%（主要来自欧洲）。
研究结论：
- 重申“增持”评级，按预测中天科技2026年预期市盈率17.1倍（低于历史峰值29.1倍），目标价隐含2026年预期市盈率22.9倍，PEG约为0.5倍。
- 光通信与电缆（Optical I&C）板块2026年营收增速预测由11%上调至25%，对应收入100亿元人民币；毛利率上调至27.1%。
- 预计2026年净利润同比增长43.8%至44亿元人民币，光通信与电缆/海洋系统/输电业务收入结构分别为35%/35%/30%。
增持逻辑：
- 受益于光纤价格上行周期（AI数据中心建设加速及供给紧张驱动）。
- 即将释放的需求利好输电业务，契合中国“十五五”4万亿元电网投资规划。
- 海上风电需求前景广阔，欧洲开发提速利好海洋系统业务。
- 公司2026年交付能力强劲，手握130亿元人民币海洋系统订单backlog，产品结构优化，盈利质量更优。
- 当前估值相较历史峰值具备吸引力。
