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铜周报：短期需求低迷，但长期前景依然乐观

2026-02-08 黄忠夏华联期货周剑

周度观点及策略

宏观：美国非农就业报告改期，美伊谈判陷入僵局，中东地区局势动荡；中国1月制造业PMI下降，景气水平回落。
供应：全球铜矿供应结构性趋紧，品位下滑，成本上升，资本开支不足；中国叫停超200万吨铜冶炼项目，提升产业链议价能力；提出完善铜资源储备体系，扩大国家战略储备。
需求：春节前下游开工率下滑，需求低迷，但部分企业节前备库；长期看，能源转型和AI数据中心建设将推升铜需求。
库存：春节前累库放缓，出口窗口打开缓解国内供应压力。
观点：全球铜矿供应紧缩，中国产能治理提升议价能力，预计铜产量增速下降；短期需求低迷，长期前景乐观，预计春节前后铜价企稳回升。
策略：中长线分批买入做多，沪铜2604参考支撑区间95000-96000元/吨。

期现市场

期现货及升贴水：数据来源钢联、华联期货研究所。
伦铜价格及沪伦比价：数据来源钢联、华联期货研究所。

供给及库存

全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况：数据来源WBMS、华联期货研究所；全球铜矿勘探投资波动，“过山车”式变化；高品位铜矿发现减少，开发周期长。
全球铜矿及精炼铜产量分布：数据来源USGS、华联期货研究所。
铜精矿加工费TC及全球铜矿产量：数据来源钢联、华联期货研究所；26%干净铜精矿综合TC价格为-51.13美元/干吨。
全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测：2026年增量主要来自Grasberg铜矿等，预计增速低于1.5%；2025年中国新增铜冶炼产能较大，但2026年新增产能难以预测，预计海外新增产能62万吨。
铜精矿进口及库存：2025年12月中国铜矿砂及其精矿进口量270.4万吨，同比增长0.1%；1-12月进口量3031万吨，同比增长7.9%；2026年第6周进口铜精矿港口库存为44.2万吨。
全球及我国电解铜产量：2025年11月全球精炼铜产量223.24万吨，消费量213.23万吨，供应过剩10.01万吨；1-11月全球精炼铜产量2494.02万吨，消费量2449.83万吨，供应过剩44.19万吨；2025年12月中国精炼铜产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。
我国电解铜进出口量：2025年12月精炼铜进口量29.80万吨，同比下降27.00%；全年累计进口336.28万吨，同比下降10.41%；全年累计出口79.47万吨，同比增长79.72%。
我国废铜进口及精废价差：2025年12月进口铜废料及碎料23.9万实物吨，同比增长9.88%；全年进口量234.27万实物吨，同比增长4.12%；广东市场精废价差为2725元/吨，高于合理价差。
电解铜进口盈亏及废铜票点：数据来源钢联、华联期货研究所。
国际显性库存：截至2026年2月5日，LME库存为17.87万吨；纽约市场铜库存上升至58.91万吨，创近年同期新高。
国内库存：截至2026年2月5日，我国社会库存为35.23万吨；去年底以来上期所库存快速回升。

初加工及终端市场

初加工市场：2025年12月中国铜材产量222.9万吨，同比下降3.4%；1-12月累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%；2024年铜材累计产量2350.3万吨，同比增长1.7%；2025年12月中国进口未锻轧铜及铜材43.7万吨；1-12月进口量532.1万吨，同比下降6.4%。
终端市场-电力：2025年全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%；全国能源投资同比增长近11%。
终端市场-房地产：2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资下降16.3%。
终端市场-汽车：2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比增长10.4%；新能源汽车产销累计完成1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%。
中国新能源汽车渗透率及新能源汽车用铜量预测：2025年新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%；2026年新能源汽车销量仍有望达1850万辆，用铜增速虽降至15%左右，但绝对用铜增量依然相当可观。
终端市场-家电：2025年全年空调累计产量达26697.5万台，较上年微增0.7%；中国家用电器出口量同比下降0.6%。
终端市场-光伏和风电：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%；太阳能发电装机容量同比增35.4%，风电装机容量同比增长22.9%；2025年我风光装机用铜将同比下降2%，2026年增速降幅将达到12%以上；预计2025年全球数据中心耗电量将达到715太瓦时，2026年将带来约100万吨左右的用铜增量。