华安电新上能电气交流要点梳理020526年出货规划

26年出货规划

• 光伏：
  • 国内：地面电站18GW，分布式10GW（工商储占比提升）。
  • 海外：地面电站20-21GW（印度10GW，中东非8GW，其中在手订单超5GW，欧洲及其他2-3GW），分布式光伏营收7-8亿（2025年超1亿）。
• 储能：
  • 国内：PCS 18GW，系统集成1GWh。
  • 海外：欧洲3GW，中东非2+GW（按订单确定，对接项目多，后续调整），拉美东南亚2GW，美国通过沙特工厂出货几百MW。

盈利及细分市场拆分

• 毛利率：
  • 国内户用/集中式逆变器：20-25%。
  • 国内工商储：30%。
  • 欧洲储能逆变器：40-45%。
  • 储能电池：30%。
  • 欧洲大储PCS：40%+。
• 客户结构：
  • 储能客户分散，单一客户占比超10%极少，与宁德时代、比亚迪、海辰、天合、远景、国轩、海博思创等集成商合作。
• 出海模式：
  • 印度：100%直接出海。
  • 中东：100%与中国集成商绑定（主要与国轩、宁德时代、天合绑定）。
  • 欧洲：50%直接出海，50%绑定。
  • 拉美：以绑定为主。
• 储能PCS盈利：
  • 欧洲直接出海：毛利超40%。
  • 与集成商绑定：毛利超30%。
• 单价：
  • 大储PCS：欧洲带变压器3毛多，沙特3毛左右（均带变压器；欧洲用组串式，沙特用集中式）。
• 户储+工商储拆分：欧洲5亿，其余为中东、东南亚、印度市场。

其他关键点

• 构网型趋势：
  • 国内需满足三倍过载，配两倍容量。
  • 海外仅需软件要求，超配20-30%（因高温影响频率）。
• 中东超配要求：2GW PCS需供应2.5-3GW。
• 海外产能：沙特工厂规划10GW，2026Q1投产，支撑中东和美国出货。
• 美国市场：
  • IRA政策下，PCS成本占比约4.6%，主要解决电芯供应问题。
  • 合作对象：本土集成商、日韩系集成商及中国集成商。