核心观点
2月4日，豆类油脂期价转为震荡运行。豆一期价冲高回落，承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱，承压于20日和60日均线压力，伴随减仓1万手；豆粕期价震荡偏弱，承压于5日均线压力，伴随增仓6.2万手；菜粕期价震荡偏弱，承压于10日均线压力，资金变化不大。油脂期价窄幅震荡，豆油期价运行在10日和20日均线之间，承压于10日均线压力，暂获20日均线支撑，伴随减仓近1万手；棕榈油期价高开低走，承压于5日均线压力，暂获10日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，承压于5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大。
豆类市场呈现内外分化格局：美豆期货反弹，国内市场持续弱势。国内基本面偏弱主导行情，下游节前备货结束，豆粕需求下滑导致累库，叠加澳洲油菜籽入榨预期远月菜籽粕供应增加，供应偏宽松；巴西大豆收获加速、丰产前景明确，国内油厂开机率高位，大豆供应紧缺预期缓解；养殖端亏损进一步压制豆粕需求。备货尾声终端成交降、现货弱，饲料企业库存上升，油厂开工稳增，供应压力依然较大。短期豆粕期价维持震荡偏弱运行。
油脂市场核心驱动来自美国财政部发布的45Z生物燃料税收抵免拟议规则，该规则允许使用加拿大和墨西哥原料，边际利好美豆油消费，强化了市场对生柴政策的乐观预期。叠加国际油价因地缘局势上涨，隔夜CBOT豆油强势大涨，带动国内油脂整体走强。然而，国内基本面制约涨幅。棕榈油受马棕1月供需改善预期支撑，但国内库存高企、现货交投清淡限制上行空间；豆油节前备货近尾声，油厂开机率高位使得库存去化速度放缓，现实供应充足；菜油则随着进口澳大利亚菜籽投入压榨，供应恢复，去库速度同样放缓。整体来看，市场在政策利好预期与国内节前供需宽松现实之间博弈。春节前市场情绪以谨慎为主，短期油脂市场或转为宽幅震荡行情。
关键数据和研究结论
- 巴西大豆产量预测：马托格罗索州大豆产量预估上调至5050万吨，较12月份预测调高330万吨，但仍低于上年创纪录水平。咨询公司也纷纷上调巴西大豆产量预测至超过1.81亿吨。
- 美国大豆压榨数据：美国12月份大豆压榨量创历史次高水平，达到2.299亿蒲，较11月份增长4.2%。2025年美国大豆压榨总量预计超过25亿蒲。
- 巴西大豆收获进度：巴西2025/26年度大豆收获进度为11.4%，高于一周前的6.6%，马托格罗索州收获进度为33.2%。
- 油脂市场驱动因素：美国财政部45Z规则拟议，允许使用加拿大和墨西哥原料，边际利好美豆油消费；国际油价因地缘局势上涨，带动国内油脂走强。
- 油脂市场制约因素：棕榈油国内库存高企、现货交投清淡；豆油节前备货近尾声，油厂开机率高位，库存去化速度放缓；菜油进口澳大利亚菜籽投入压榨，供应恢复，去库速度放缓。
- 短期市场展望：市场在政策利好预期与国内节前供需宽松现实之间博弈，春节前市场情绪以谨慎为主，短期油脂市场或转为宽幅震荡行情。
