全球首个原生AI平台，开启全新产品周期

长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台——归元平台，该平台兼容FCEV氢燃料、ICE高效燃油、BEV纯电、HEV油电混动、PHEV插电混动五种动力形式，实现“一车多动力、一车多品类”的灵活适配。

基于归元平台推出超级Hi4插混平台，配备4挡混动专用变速箱、2.0T专用发动机、270kW后桥电机，系统应用800V高压电气架构，D级SUV WLTC综合续航达1393公里，纯电续航363公里，馈电油耗6.3L/100km。纯电架构升级至900V，搭配6C电池包，峰值充电功率600kW以上，10分钟补能80%，支持零百加速4秒级产品和V2V对外放电技术。

平台搭载汽车行业首个原生AI智能体ASL2.0，涵盖Coffee EEA 4.0算力底座、AI OS车载系统、双VLA大模型及仿生学运动控制系统，实现整车快速响应控制，包括高速弯道爆胎整车姿态控制、智能道路预瞄等能力。未来将推出5大动力形式、7大品类、50余款全球车型。

2025年长城汽车销售新车132.37万辆，同比增长7.33%，新能源车型40.37万辆，同比增长25.44%，海外销售50.61万辆，同比增长11.68%。魏牌全年销售10.2万辆，同比增长86.5%；坦克全年销售23.3万辆，同比增长0.9%。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为2325.25、2762.39、3093.88亿元，归母净利润分别为118.02、156.00、181.73亿元，EPS分别为1.38、1.82、2.12元，维持“买入”评级。风险提示包括销量不及预期、竞争加剧超预期等。