- 核心观点:看好恒瑞医药2026年国内销售加速放量、海外BD持续,预计2026年利润端有望达百亿体量;当前估值已低至40x PE,具备投资价值。
- 国内销售放量:
- 2026年国内有10款新产品纳入医保,包括HER2 ADC、IL-17单抗、JAKi、PCSK9单抗等,其中ADC有望成为50亿+单品,IL-17单抗、JAKi等均有望成为20亿+单品。
- 2025年国内创新药销售(不含BD)预计在175-185亿左右,超出此前股权激励的165亿元目标,预计2026年国内创新药销售有望在20%+增长。
- 2026-2027年每年预计分别有13项、23项新适应症获批上市,包括HER2 ADC、海曲、达尔西利的大适应症。
- 海外BD可持续性:
- 恒瑞早期管线中仍有大量潜在FIC/BIC资产,具备授权潜力,迈向全球化,包括RAS、G12D、G12C、miRNA-124上调剂、口服PCSK9、IKZF1/3 DAC、CDKi包(CDK7等)、INHBE siRNA、ALK7 siRNA、IL-23/IL-36双抗等。