超预期高增长验证有效转型，未来增长逻辑清晰

公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润2.8-4.2亿元，同比增长428.38%-692.57%；扣非归母净利润2.58-3.87亿元，同比增长955.37%-1483.06%。剔除股份支付影响后，预计净利润3.48-4.88亿元，同比增长955.37%-1483.06%。非学历培训业务预计净利润3.1-4.5亿元，剔除股份支付影响后预计净利润3.75-5.15亿元。业绩大幅增长核心驱动力为非学历培训业务，主要受益于招录类考试培训需求旺盛、区域运营改革、在地市建立“轻型基地”聚焦“考编直通车”大单品、技术工具实现智能化升级降低单位交付成本。公司战略转型职业教育，聚焦公务员、事业单位和医疗卫生等领域的考试培训业务，通过无形资产无偿使用+全国业务网络建设+员工平移+存量课程代交付等方式实现非学历考试培训业务“几何级”增长。公司进入公考市场恰逢其时，在控股股东支持下坚定执行“三好华图”战略，持续完善升级“红领培优”、“基地班”、“事业有成”等系列课程，并可能拓展教师、金融、财会等新业务领域。2025年国考报名人数首次超过考研人数，体制内岗位吸引力凸显，考公培训景气度不断提升。公司凭借稳固的线下网点优势，市占率提升成为行业龙头，并与线上龙头粉笔科技签订战略合作框架，AI技术赋能和产品优化进一步提升盈利能力。截至2025年底，公司新签订单充裕，交付能力较强，课程口碑较好，基地班发展迅速，“AI+教育”积极布局，再加上股权激励计划，有望助力公司打开更大的估值和成长空间。预计2025-2027年公司营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元和47.84亿元，归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元和5.2亿元，当前股价对应PE分别为50、41、30倍。维持“推荐”评级。风险提示：考试培训需求波动、市场竞争激烈、退费引发资金面压力、实控人股权冻结等风险。