煤焦：蒙煤库存高位 焦炭提涨乏力

核心观点与关键数据

1. 双焦期货弱势下跌：截至1月27日收盘，焦煤主力合约JM2605下跌3.71%至1116.5，焦炭主力合约J2605下跌2.97%至1668.0，主要原因是口岸库存持续累库、下游补库谨慎、铁水产量低位以及焦炭提涨乏力。

2. 口岸库存持续累库：

   • 元月份蒙煤通车量同比提升29.92%，截至1月26日日均通关量高达1294车/日。
   • 甘其毛都口岸监管库蒙煤库存截至1月25日高达400万吨，较去年同期增加12.1万吨，同比增幅3.12%。
   • 口岸库存和通关高位压制市场预期，蒙煤价格高位回落，截至1月25日口岸蒙5原煤报价1030-1040元/吨。

3. 下游按需补库，煤焦市场转弱：

   • 冬储补库需求增量有限，中下游补库谨慎，煤矿端库存持续走高。
   • 山西部分焦煤价格出现回落，吕梁离石地区低硫主焦价格下降70元/吨至1480元/吨。
   • Mysteel统计显示，截至1月22日，煤矿、港口、焦企、钢厂总库存3105.13万吨，环比增长358.71万吨，主要增量在上游。

4. 铁水产量保持低位：

   • 截至1月22日，日均铁水产量228.10万吨/日，高炉开工率78.68%，钢厂盈利率40.69%。
   • 钢材库存年前持续走高，钢厂经营承压，补库需求同步走低。

5. 焦炭提涨乏力，盘面提前透支：

   • 1月16日焦炭计划提涨未获主流钢厂接受，提涨乏力。
   • 焦炭主力J2605合约收盘于1668.0，期货预期的反弹开始向现实修正。

研究结论

• 蒙煤通关增量叠加口岸高库存，带来较大套保压力。
• 焦炭提涨难以落地，叠加后市淡季预期，煤焦价格将震荡偏弱运行。