外盘
- CBOT美豆走强，受美豆油走强带动，涨至1060美分附近。
- 特朗普政府计划在3月初敲定2026年生物燃料掺混配额，可能维持与最初提议相近的掺混配额，放弃对进口可再生燃料及其原料削减可再生燃料信用（RIN）的惩罚性方案。
- 中美贸易释放乐观信号、美元走弱，同样推升短期CBOT美豆价格。
现货
- 现货市场报价变化不大，中加关系缓和、南美丰产预期下，终端观望情绪浓厚。
期货
- 南美丰产预期不变，国内豆系弱势依旧。
- 短期来看，阿根廷干旱扰动、美豆走强抬升国内进口成本，令连粕略显强势，但远端巴西大豆集中上市压力仍在，豆粕反弹幅度有限，短期仍以底部区间震荡为主。
- 中期来看，二季度巴西大豆大量到港难证伪，南美丰产预期不变，叠加巴西新作进口榨利丰厚，豆粕05&07合约估值有望向巴西种植成本线趋近，策略依旧推荐逢高空。
现货端
- 近月转弱仍需政策性投放进一步明确，基差方能拐头向下。
- 若后续拍卖转为定向投放，数量尚未明确下，近月谨慎参与。
中美关系
- 美国总统特朗普称将于4月访问中国。
- 中美有望进行另一轮潜在贸易谈判。
- 目前美国对我国加征关税合计20%，我国对美国加征关税合计10%。
- 2026年，我国对美豆的进口关税大概率始终维持在13%。
基本面概述
- USDA1月供需报告超预期利空，全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，期末库存增加。
- 美国国内季度库存数据同样利空，大豆库存总量同比增加6%。
- 美豆对华出口销售目标完成，截至1月15日当周，美国2025/2026年度累计销售大豆3303万吨，其中对中国大豆累计销售942万吨。
- 巴西大豆播种率98.6%，收割率2.3%，丰产预期不变，产量预估区间在1.76-1.8亿吨。
- 巴西大豆出口量预计增至1.11亿吨，新年度出口销售压力更大。
- 巴西升贴水报价有下降迹象，或暗示新作销售压力正在逐渐显现。
- 阿根廷大豆种植已进入最后阶段，覆盖了预计面积的96.2%，干旱风险略有缓和，产量预估上调2%，至4750万吨。
- 国内一季度买船偏少，油厂库存依旧高企，豆粕表观消费量同比减少28.16万吨。
- 下游需求边际转弱，节前备货需求有所体现，但市场追高依然谨慎，月度饲料产量环比继续下滑。
后市展望
- 期货端：南美丰产预期不变，国内豆系弱势依旧，短期底部区间震荡，中期策略依旧推荐逢高空。
- 现货端：近月转弱仍需政策性投放进一步明确，若后续拍卖转为定向投放，数量尚未明确下，近月谨慎参与。
