国联民生能源周泰团队广汇能源受减值税金水土保持费影响25年利润同比

公司预计2025年归母净利润为13.2~14.7亿元，同比下降50.0%~55.1%。业绩预减主因包括：①煤炭、LNG、煤化工产品价格同比下滑；②拟计提3.5亿元资产减值准备、补缴4.1亿元税金及滞纳金、缴纳9.7亿元水土保持费。若剔除非经因素，2025年归母净利润为26.1~27.6亿元（所得税率25%），同比下降6.8%~11.8%。

2025年第四季度归母净利润3.1~4.6亿元，同比下降52.2%~67.9%，环比上升94.2%~188.8%。同期煤炭销量1280万吨，同比下降30.0%，环比上升6.5%。全年煤炭销量5210万吨，同比增长10.5%，疆外销量占比65.8%（同比下降9.6个百分点）；自产LNG、甲醇、煤焦油产量分别为47万吨、107万吨、60万吨，同比-2.6%、-1.0%、+6.1%。

2026年计划开支38亿元，在建项目贡献未来增长。投资框架总额37.8亿元，拟净新增融资不超过30亿元。东部矿区建设稳步推进，1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目环评报告已提交评估。此外，拟投资25.1亿元改造煤焦油项目，预计年均税后利润8.0亿元，较2024年清洁炼化公司利润提高3.3倍。

风险提示：项目建设进展不及预期，煤焦油价格大幅下滑。