核心观点与关键数据
- 增长动力：恒立自2026年起增长动力可能来自核心业务加速增长、人形机器人布局，以及航空航天和脑机接口业务的贡献。
- 2026年展望：
- 收入增速：预计20%-30%（2025年为中双位数）。
- 毛利率：持续扩张，主要得益于挖掘机部件需求强劲及产品结构优化。
- 产品收入增速（2026年预测）：
- 挖掘机部件：40%（泵阀>油缸，泵阀增速>30%，油缸约20%）。
- 非挖掘机相关业务：20%-30%（泵阀增速>30%，油缸约10%）。
- 新兴业务贡献排序（预计收入贡献）：航空航天 > 脑机接口 > 人形机器人。
- 人形机器人：
- 墨西哥工厂：2026年3月或4月完成准备，第三季度量产。
- 预计2026年收入：超1亿元人民币，核心产品为行星滚柱丝杠，主要客户为美国领先机器人制造商。
- 航空航天业务：
- 现状：为发射台提供液压系统（单价1500万元），向火箭供应液压系统，客户集中中国企业，毛利率超50%。
- 预计2026年收入：超1亿元人民币（2025年不足5000万元）。
- 脑机接口业务：
- 现状：向中国领先企业提供仿生手/腿执行器。
- 预计2026年收入：达1亿元人民币（基于单台售价约1万元，出货量约1万台）。
- 农业机械业务：
- 订单：获得全球龙头企业订单，预计2026年收入增加5-6亿元。
- 市场规模（TAM）：全球中高端农业机械部件市场或超200亿元。
- 工厂建设：将在巴西建设工厂，开拓当地市场并规避约50%进口关税。
- 滚珠丝杠与直线导轨：
- 2025年收入：约1亿元人民币（低于预期，因需时间建立产品形象）。
- 预计2026年收入：3-5亿元人民币（近期月度出货1500万元）。
- 2025年Q4指引：
- 收入：预计至少30%，突破30亿元人民币。
- 毛利率：持续提升，预计净利润增速超收入增速。
- 汇兑影响：可能录得约2亿元人民币汇兑损失。
- 研究机构当前预测：收入同比增长23%，盈利同比增长20%（相对管理层指引更保守）。
- 投资评级：恒立仍是人形机器人主题下的首选标的。
