美国经济：CPI篮子中的苹果与橙子：为何市场租金指标在住房方面具有误导性

核心观点

研报认为，当前 CPI 租金增速放缓的预期可能被市场高估。虽然市场租金指标在疫情期间经历了大幅上涨，但 CPI 租金增速放缓主要反映了疫情前的水平，而并非市场租金的长期趋势。CPI 租金指标中续租比例高，导致其增速变化相对市场租金更为平缓。

关键数据

• 疫情期间，市场租金指标（如 Zillow 和 REIS）增速远超 CPI 租金增速。
• CPI 租金指标中续租比例约为 90%，而新租比例仅占 10%。
• 私营部门租金指标通常领先 BLS 租金数据 3-14 个月。
• 续租租金增速通常比新租租金增速更平缓。

研究结论

• 基于对市场租金指标和 CPI 租金指标之间水平差异的考虑，研报认为 CPI 租金增速将逐步放缓，但不会像市场租金指标那样迅速。
• 研报预测，到 2026 年底，CPI 租金和 OER 租金增速将放缓至 2.6-2.8%，到 2027 年底将进一步放缓至 2.3%-2.5%。
• 研报认为，市场租金增速可能会逐渐加快，从而对 CPI 租金增速产生上行压力。
• 研报建议使用水平指标而非增速指标来预测 CPI 租金增速。