台积电Capex与业绩双超预期，先进制程 封装加速增长

核心观点

AI算力需求爆发，先进制程筑牢增长根基。台积电2025年第四季度营收突破337亿美元，创历史新高，先进制程（7nm及以下）营收占比提升至77%，其中3nm制程出货占比28%。公司大幅上调2026年资本开支至520-560亿美元，技术迭代与产能扩张持续强化高端晶圆代工竞争优势，充分受益AI产业长期红利。

盈利韧性强劲

ASP与效率双升驱动盈利上行。台积电2025Q4毛利率达62.3%、营业利润率54.0%、净利润率48.3%，均显著超出指引，盈利水平创历史新高。2026Q1毛利率预期进一步升至63%-65%，盈利韧性强劲，为股东回报提供坚实支撑。

产能布局全球化

技术与资源配置强化长期壁垒。台积电海外产能加速落地，亚利桑那州一厂已投产，二厂2026年启动设备安装、2027H2量产，三厂及先进封装厂同步推进；新竹、高雄2nm产能已启动生产，2026年量产加速。AI加速器营收2024-2029年CAGR上调，长期营收年复合增长率目标25%，全球化产能布局与技术迭代将持续拉开与竞争对手差距，保障长期增长动能。

投资建议

建议关注在先进制造领域具有竞争优势、国产先进封装产能加速落地相关、或充分受益于先进产能落地拉动的设备、材料与零部件国产化需求加速释放的公司，如中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、盛合晶微（未上市）、甬矽电子、佰维存储、汇成股份、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、精智达、华峰测控、金海通、长川科技、骄成超声、鼎龙股份、江丰电子等。

风险提示

技术与良率/爬坡风险，需求不及预期风险，地缘与贸易摩擦。