野村抖音电商专家电话会要点20260116

2025年第四季度，抖音电商面临GMV增速放缓挑战，主要受2024年高基数效应、以旧换新补贴力度减弱、增值税和流量税征管趋严以及春节促销延迟等因素影响，12月GMV增速被拉低约5-6个百分点。面对税务压力和核心品类增速放缓，抖音电商在2026年调整增长目标至15%-16%，采取保守策略应对。税务政策收紧对抖音电商GMV的影响显著，流量税和增值税新规分别拉低GMV增速5-6和3-4个百分点。商家为规避高税尝试多开店，但大数据和AI技术能识别关联店铺，此策略成本高且风险大，合规经营被建议为更优选择。2025年抖音电商货币化率提升至11.3%，广告贡献8.5%，并推出AI广告工具助力中小商家。京东股票评级和目标价从2023年3月的70美元下调至2025年11月的37美元，主要受宏观经济变差及利润率提升不及预期影响。Mora集团研究报告强调合规性披露重要性，分析师资质需满足FIN2RA规则要求，确保研究独立性。报告发布渠道包括官方网站、Bloomberg等平台，合规披露可通过特定链接查询。股票评级体系分为买入、中性和减持，目标价基于估值模型计算。不同地区股票基准指数选择包括标普500、道琼斯Stoxx 600等。报告信息来源于可靠但未经独立核实的来源，Mora集团不保证其准确性并免责更新责任，投资者应寻求专业建议。