核心观点与关键数据
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金属价格走势与供需分析：
- 锂、镍：预计价格上涨，存在上涨潜力。碳酸锂价格强势上涨，从12月的10万元涨至15万元区间。镍矿配额收紧预期推动镍价上涨。
- 稀土：供需共振，通用许可证提升出口流畅度，供给端受政策调控，预计2026年海外锡价将回升至6-7万美元以上，国内价格有望创历史新高。
- 锡：印尼出口量大幅回落，反映表外供给减少，支撑锡价走高。
- 铝：铝价强势上涨，逼近24500元的历史高位，股票市场涨幅相对滞后。
- 贵金属：处于周期性与结构性的牛市中，美国降息周期对贵金属价格形成支撑。
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政策影响：
- 出口退税政策调整：抑制行业内部竞争，促进市场稳定。2026年出口退税政策取消有望刺激需求，可能带来6万吨左右的碳酸锂额外需求。
- 焦煤产能调整：榆林退出1900万吨电煤产能，引发对焦煤市场减产预期的讨论。
- 黑色产业链出口政策：自2025年起，江苏省税务局公开海关总署256号文件，实施电子数据联网核查，预计每年可减少1500万吨的买单出口量。
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供需状况：
- 锂矿：国内产量下降，海外产量增加有限，军工需求持续高增长，导致锂资源缺口扩大。融捷股份2026年计划达到105万吨的重载产能，预计可贡献约20亿利润。
- 镍矿：配额可能从3.7亿吨缩减至2.5亿吨，导致市场预期收紧。
- 稀土：军工需求强劲，随着出口修复和国内外加大备库力度，海外价格有望重回6到7万美金以上，国内价格也有望创历史新高。
- 铁矿石：强预期与弱现实状态，未来价格上涨空间有限。25年下半年降息周期、算力链投资预期及供给扰动推动金属价格上涨，但铁矿石因缺乏金融属性、需求偏弱及供给宽松，价格上涨主要基于26年宽财政预期。
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市场趋势与投资建议：
- 碳酸锂：权益市场反应相对滞后，建议关注融捷股份等标的。
- 镍：建议关注华友钴业、格林美等标的。
- 稀土：建议关注华昱贝杰特、湖南黄金等标的。
- 电解铝：建议当前为布局旺季的良机，关注华友、格林美等A股及港股相关标的。
- 贵金属：视黄金的回调为买入的机
- 钢铁：2026年将面临供给落地和成本变化带来的机会，建议重视短空长多的结构性投资策略，同时关注头部钢企在低预期下的高赔率投资价值。
- 光伏：出口退税取消政策有利于长期抑制出口过快下滑。
研究结论
- 关键金属：锂、镍、稀土等关键金属预计价格上涨，存在上涨潜力。部分金属估值较低，存在上涨空间。
- 出口退税政策：调整可能抑制行业内部竞争，促进市场稳定，但对国内需求和企业盈利产生阶段性压力。
- 黑色产业链：出口政策收紧对合规性较强的龙头钢铁企业形成利好。预计2026年上半年，出口政策将进一步引导供给端政策的重视。
- 铁矿石：未来价格上涨空间有限，钢厂补库仍将克制，上游期货上涨持续性不强。
- 投资机会：建议关注碳酸锂、镍、稀土、电解铝、贵金属、钢铁等板块的投资机会，以及相关标的的投资价值。
