1.1 宏观策略（黄金）：美联储保尔森倾向于维持利率不变，对通胀前景不太担忧，可能倾向于今年晚些时候温和降息。美国上周初请失业金人数为19.8万人，低于预期。金价震荡收跌，短期内涨势放缓，注意回调风险。投资建议：短期贵金属涨势放缓，均需注意回调风险，金银比价到达低位，可以考虑做多比价。
1.2 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美国上周首次申领失业救济人数降至19.8万人，低于预期。堪萨斯城联邦储备银行行长Jeff Schmid表示，利率应维持在一个仍会对经济施加一定压力的水平上。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特驳斥外界质疑称自己“够强硬”。芝加哥联邦储备银行总裁古尔斯比表示，在有充分证据表明就业市场稳定的情况下，美联储应将重点放在降低通胀上。美元短期延续回升。
1.3 宏观策略（美国股指期货）：台积电四季度财报超预期，净利润达5057亿新台币，同比增长35%，超出市场预期。台积电预计2026年资本支出将激增至560亿美元，超出市场预期。近期美联储官员密集发言，内部分歧依然很大，对于短期降息表示谨慎，市场降息预期变化不大。整体仍以偏多思路对待。
1.4 宏观策略（股指期货）：央行下调结构性货币政策工具利率25BP，为市场定向提供流动性支撑，科技产业仍将受此提振。A股市场虽缩量调整，但后续仍有回升动能，建议多头持有策略继续。股指多头策略继续持有。
1.5 宏观策略（国债期货）：12月中国新增社融22080亿，市场预期为20000亿。新增人民币贷款9100亿，市场预期为8000亿。央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。央行开展了1793亿元7天期逆回购操作。今日央行宣布的政策对债市影响多空交织，但整体是偏空的。追涨、博弈反弹需要谨慎；出现反弹可适度关注做空机会。
2.1 黑色金属（动力煤）：印尼低卡动力煤报价暂稳运行。国内市场情绪明显转变，价格出现向下趋势，进口贸易商出货心理偏强，但下游终端仅压价刚需采购。预计短期内低卡印尼煤将窄幅震荡，在高成本与低预期下持续博弈。
2.2 黑色金属（铁矿石）：力拓与必和必拓携手合作开发皮尔巴拉地区2亿吨铁矿石。港口铁矿石库存继续累库，下游钢厂少量备货单力度一般。下游终端成材库存堆积较快，钢厂复产节奏不快，本周257口径铁水小幅回落。预计后期铁水仍将保持温和回升态势，对应铁矿石下方支撑尚可。
2.3 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：Mysteel五大品种库存周环比减少6.91万吨。整体库存小幅下降，卷板有所去库，建材基本持平。元旦假期影响消退后，各品种表需回升，螺纹表需环比回升到190万吨以上，同比小幅增加。整体来看，成材库存虽未进一步累积，但库存拐点已经基本临近。且1月份后随着钢厂铁水的复产，供应端的压力仍在增加。市场对金属整体相对乐观的态度对于盘面和投机情绪有所提振，但春季仍需关注潜在风险。建议震荡思路对待钢价，若价格反弹建议对库存逢高套保。
2.4 农产品（豆粕）：CONAB预估巴西大豆产量为1.7612亿吨，将上年增2.7%。NOPA会员12月大豆压榨量为2.24991亿蒲，环比增4.1%，同比增8.9%，为仅次于2025年10月的历史第二高水平。CBOT大豆期价上涨，NOPA会员12月大豆压榨量创历史单月第二高，同时周度出口销售报告数据好于市场预期，且USDA公布私人出口商向中国和未知目的地销售大豆。CONAB发布月度供需报告，预计巴西大豆产量创历史纪录，但产量将12月预估值略调降。维持豆粕期价弱势震荡观点不变，继续关注南美产区天气、国内抛储及海关政策。
2.5 农产品（棉花）：棉市基差报价显著增多。2025年12月，我国出口纺服环比回升属于季节性，同比而言，12月纺织品同比减少4.16%、服装同比减少10.15%，虽然同比均有所下滑，但其中有很大部分原因是去年四季度“抢出口”的因素导致纺服出口基数较高，从出口的绝对金额来看，纺织品虽然同比下降，但仍处于近年来同期相对偏高水平，而服装出口额处于近年来同期低位，服装出口压力相对大很多。我国纺服出口存在明显的结构性差异，其中纺织品出口韧性较强，主要因一带一路国家对中间品进口需求较强支撑。新疆轧花厂销售进度较快，加工未售的棉花不多，挺价惜售情绪较强。下游纺企即期生产利润虽有所减小，但对原料端的负反馈影响尚有限。纺企产成品棉纱库存压力不大，织厂原料棉纱库存仍偏低，纺企整体开机率维持在相对偏高水平。在国内庞大的产能背景下，下游刚需用棉支撑仍较强。因此，棉价下方空间预计有限。不过，由于今年过年偏晚、备货期较长，目前纺企原料库存处于中等偏高水平，后续补库的需求力度及迫切性预计不会很强。若盘面价格下跌，则纺企逢低采购的意愿犹存；但若盘面上涨，企业采购的意愿将明显减少，对棉价的接受高度有限。且价格在后道布厂及其下游传导不畅的情况明显，布厂开机率弱势下行，年前订单不足。此外，进口配额下发将带来进口棉通关流入量增加，内外价差较大将导致进口纱的阶段性大量流入。预计年前郑棉走势以震荡偏调整为主。
2.6 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：ITS：1月1-15日马棕出口环比增长18.64%。油脂市场昨日走势较弱。市场消息方面，主要受到昨天印尼的生物柴油政策以及中加会谈中有关加拿大菜籽方面的谈判有所进展影响，棕榈油与菜油跌幅较大，豆油整体较为坚挺。伴随印尼两次强调2026年维持B40，市场情绪迅速降温，虽然目前马棕高频数据延续了出口增长的预期，但在情绪企稳前难以对棕榈油价格形成有效利多，且仍需等待产量数据的发布。展望后市，在油脂市场多重利空与原油价格下跌的情况下，油脂价格承压明显，市场对于印尼生物柴油政策的变动仍需时间消化，棕榈油的看多逻辑弱化，需等待新的驱动。然而由于斋月临近，且产地出口数据较为理想，若后续情绪企稳且减产幅度可观，仍可逢低布局短线多单。菜油方面关注官方对于中加会谈结果的发布。
2.7 有色金属（铅）：1月14日【LME0-3铅】贴水43.33美元/吨，持仓173257手减2688手。铅锭五地社会库存增加0.66万吨。2026年4月14日起LME不再接受韩两企部分金属仓单。事件面上，LME暂停了韩国锌业KZ/YP锌及铅的交割业务，KZ需要在4月13日前重新注册交割资格。高频数据方面，LME库存去化3800吨至21.1吨，0-3现金升贴水震荡于-43.3美元/吨；上期所仓单增加1025吨至2.6万吨，但交仓体量不及其他金属。周四国内社库大幅累库，增量主要来自仓单库存，需求走弱下预计社库将继续震荡上行。再生炼厂成品库存来到年内高位，但替换需求表现较差，废电瓶出现挺价惜售现象，原料价格支撑报价。需求端，假期结束后电池厂逐渐复产，下游开工小幅回升，但终端消费持续走弱，汽车新电池订单也开始下滑，后续电池厂或有减产可能。交易角度，宏观偏强主导铅价，低估值有色商品出现补涨，但铅需求负反馈较为直观且明显，若铅价继续上行，不排除电池厂减产可能，继续关注中线逢高沽空机会。策略方面，单边角度，短期建议观望为主，中期可关注逢高沽空机会；套利角度，建议观望为主。
2.8 有色金属（锌）：2026年4月14日起LME不再接受韩两企部分金属仓单。1月14日【LME0-3锌】贴水14.32美元/吨，持仓228263手减3909手。七地锌锭库存增加0.01万吨。消息面上，LME暂停了韩国锌业KZ/YP锌及铅的交割业务，KZ需要在4月13日前重新注册交割资格。根据LME发布的12月金属库存报告，12月LME韩国特高等级锌库存625吨，铅库存5000吨，相比于目前LME锌10.7万吨和铅21.5万吨的库存来说较低，历史上，KZ作为高升水品牌，韩国地区发生交仓的规模较小、次数较少，因而对锌基本面的直接影响相对有限。暂停品牌交割或是行情的导火索，加上地缘政治潜在风险支撑，铜锌比和铝锌比日内出现明显修复，锌相对于铜铝的估值明显修复。高频数据方面，LME库去化25吨至10.67万吨，0-3现金升贴水继续上升至-14.3美元/吨，外盘结构有所走强；上期所仓单增加548吨至3.38万吨，但交仓体量不及其他金属。周四社库震荡为主，供需情况略超市场预期，前期锌需求负反馈表现弱于铜铝，料后续或逐渐兑现，暂时维持春节前社库贴近14万吨的预期。交易角度，交易所以及权益市场有意降温，但宏观情绪总体仍偏强运行，且地缘冲突、BM谈判期等潜在风险较高，同时强势品种或对锌形成托举，仍不推荐在此处做空，若有前期多单则可分批次逢高止盈，继续关注的地缘风险是否有扩大蔓延迹象。策略方面，单边角度，前期多单可分批次逢高止盈；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，内外正套盈亏比较好，但驱动暂不明显。
2.9 有色金属（碳酸锂）：三部门召开新能源汽车行业企业座谈会。马斯克：美国最大锂精炼厂特斯拉锂精炼厂现已投入运营。交易所出手降温市场情绪，碳酸锂期货小幅回调。矿端，巴西Sigma Lithium表示，其位于Grotado Cirilo的矿场将在1月底前恢复部分生产，符合市场此前的预期。锂盐厂整体开工率保持高位运行。本周碳酸锂产量环比+70吨，库存-263吨，其中冶炼厂+1345吨、下游-888吨、贸易商-720吨。正极材料厂阶段性挺价效果达成后，多家三方上修正极厂排产，抢出口或导致正极厂减产幅度进一步缩小，需求淡季不淡的特征边际走强。15.6-15.8万附近下游挂单成交较多，补库需求释放，但整体原料库存天数仍旧较低，SMM最新统计下游碳酸锂样本库存天数约9.1天，低于平均水平。考虑到订单转好，预计补库需求仍存。碳酸锂价格上涨至此，核心问题仍在于价格的向下传导。近日正极材料价格也快速上涨，覆盖碳酸锂涨价幅度，但也意味着压力给到电芯厂。电芯端虽然终端需求尚可，但内部竞争激烈，价格上涨也需“反内卷”。中长期来看，关注碳酸锂价格上涨是否会影响到下半年储能需求的兑现。策略上，当前市场情绪高涨叠加抢出口强化淡季不淡预期，价格总体表现易涨难跌。但是交易所出手降温市场情绪，谨防高波动率下多单相互踩踏。建议控制仓位，谨慎操作。
2.10 有色金属（铜）：国家电网“十五五”投资计划出炉。Ministro Hales铜矿扩建项目环境许可获批。特朗普暂缓对关键矿产加征关税。趋势角度，市场继续关注美联储降息预期变化，后续美国经济与就业数据较为关键，事件方面，一是特朗普暂缓对关键矿产加征关税，引发市场对铜关税推迟或取消担忧，不过我们认为年中可能会给出进一步指引，在此之前，美国关税预期反复担忧将限制C-L价差走扩，二是美国国会两党力推25亿美元关键矿产战略储备计划，引发市场对关键矿产收储担忧，国内方面，央行下调货币政策工具利率，释放出今年进一步降准降息预期，总体上看，短期宏观情绪喜忧参半。结构角度，国内库存整体继续累积，继续观察铜价高位震荡期间，下游补库情况变化，如果出现库存累积降速，市场短期担忧可能会有所缓和。投资建议：单边角度，短期宏观情绪喜忧参半一定程度加剧铜价波动，基本面阶段变化需要进一步观察，总体上看，铜价继续高位震荡可能更大，策略角度，建议继续等待逢低做多机会。套利角度，建议继续观望。
2.11 有色金属（锡）：1月14日【LME0-3锡】贴水105.98美元/吨，持仓23559手增271手。上期所沪锡期货仓单录得9526吨（创近期新高），较上一交易日增长2419吨（最近一周累计增长2738吨，最近一个月累计增长2063吨）。LME市场锡库存5925吨，较上一交易日减少5吨（最近一周累计增加520吨，最近一个月累计增加2110吨）。供应扰动叙事依旧围绕前期发生事件的几个地区进行。一是缅甸复产缓慢，二是刚果（金）地缘政治局势持续紧张。其中刚果（金）北基伍省瓦利卡莱地区发生山体滑坡，引发市场对矿山运转干扰的担忧，但实际未有影响。印尼方面，12月精锡出口5002.8吨，环比下滑32.9%，同比增长6.8%（年累计出口5.3万吨，同比增长15.3%），短期展望1月或为季节性相对低值。据印尼锡出口商协会，2026年生产配额审批工作还在进行中，预计2026年锡生产配额约6万吨，对比2025年增量约为7000吨。此外，新的地缘动乱可能带来新的担忧，包括南美、尼日利亚和东南亚的冲突等，暂时对供应未产生直接影响。整体来看，矿端供应的不确定性将持续长期存在，逆全球化、资源民族主义将带来长期的供给约束和战略溢价。国内再生方面原料供应同样呈现紧缺，也导致江西冶炼厂开工率维进一步下降（38.51%）。需求端整体偏弱，高价格对实际消费的抑制作用持续存在，现货市场交投表现平淡，下游订单维持刚需采买。投资建议：宏观环境偏暖和资金需求偏强，因此预期锡价延续偏强震荡，基本面方面重点关注12月进出口数据和消费端现实回暖情况。
2.12 能源化工（液化石油气）：美国周度C3数据。今日pg内外价格呈现高位回落走势。内盘pg主力合约截止夜盘收盘，基本回吐地缘扰动以来全部涨幅；外盘fei、cp表现相对内盘偏强，目前价格仍高于地缘扰动发酵前的价格。现货市场库存压力较小，惯性小幅推涨价格。今天凌晨，特朗普暗示暂缓对伊朗的军事介入；晚间，伊朗驻巴基斯坦大使表示，美国总统特朗普已告知伊朗他无意发动攻击。预示伊朗地缘冲突应有所缓和。本周EIA数据公布，丙烷库存下降239万桶，但总量9571万桶仍处于历史绝对高位水平。目前看下来，若没有后续2月出现极端天气提振内需，则美国难以靠自身将库存降至历史同期正常的区间内。投资建议：伊朗地缘冲突有所缓和，风险溢价回落，预计价格短期震荡。
2.13 能源化工（碳排放）：1月15日CEA收盘价78.50元/吨，较前一日上涨8.28%，挂牌协议交易成交量60,000吨，大宗协议交易成交量100,000吨。2024年度履约期已经结束，进入2025年度的配额交易周期。根据生态环境部披露的数据，2025年，纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位共计3378家，2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99%。配额结转工作也正式启动。2025年底碳价出现一定程度的上涨，原因可能是，部分企业释放了潜在的配额结转需求，短期推动了价格的大幅上行。进入2026年，市场交易活跃度明显降温，整体成交量偏小，在现阶段的政策空窗期，预计市场整体延续平淡，价格以宽幅震荡为主。投资建议：CEA价格维持震荡。
2.14 能源化工（PTA）：江浙终端开工率局部调整。近期需求端持稳，聚酯大厂虽公布协同的减产计划，但吻合季节性调整幅度，且不是短期骤降，需求端仍有韧性，春节前下游织造可能仍有一次季节性备货补货需求。供应端，PTA负荷短期有小幅上调，但部分装置即将检修，负荷大概率难以维持八成以上，这意味着近端TA仍是去库、春节前后累库压力可能也不大。成本端PX利润近期被动压缩中，由于PX进口量可能有所回升，近月现货浮动价有所下滑。产业短期驱动不明显，但中长期两环节去库逻辑难以证伪，中期逢低试多思路为主。投资建议：短期跟随成本端调整，中期逢低试多思路。
2.15 能源化工（苯乙烯）：苯乙烯周度产量统计。近期纯苯苯乙烯偏强运行。虽然我们此前年报里对苯乙烯给出的评级为看涨评级，但年初以来苯乙烯上涨的幅度和持续性还是明显超出了我们最开始的预期，也低估了苯乙烯价格的弹性。苯乙烯本轮的上涨源于计划外检修增多及出口增量影响下港口库存的反季节性去库，而市场对价格上涨持续性的担忧点则主要集中在利润回升背景下苯乙烯装置回归后带来的供应压力以及下游是否会出现负反馈。那么随着苯乙烯利润的持续走扩，泉州、渤化、新阳等装置的回归预期均逐步得到明确，但在不同的宏观环境下，同一因素造成的价格呈现是有差异的，一方面部分投资者认为其需要苯乙烯利润维持在高位以确保供应回归，另一方面宏观情绪偏强下市场也将其更多解读为了对纯苯需求的支撑，这使得苯乙烯的价格暂时并未受到供应增量预期的影响。而在需求端，ABS从此前的跟涨困难到价差快速走扩，核心在于补空需求与投机需求的涌现，ABS现货市场氛围在近期出现了显著的扭转（上游价格的持续坚挺、地缘扰动的担忧、权益商品共振等因素或是ABS市场心态变化的原因），提货节奏明显加快，这也使得下游开工整体延续韧性。那么后续来看，我们认为一要关注地缘风险是否会在阶段性淡化后再度点燃，按照目前Polymarket的赔率显示，伊朗相关冲突月底前再度激化仍是大概率事件，二要关注美国纯苯关税政策的变化（对韩国加征的15%关税是否会在纯苯这一品类上有所修正），方向上整体仍以低多为主，风险点则主要在于纯苯进口量级超预期。投资建议：后续来看，我们认为一要关注地缘风险是否会在阶段性淡化后再度点燃，按照目前Polymarket的赔率显示，伊朗相关冲突月底前再度激化仍是大概率事件，二要关注美国纯苯关税政策的变化（对韩国加征的15%关税是否会在纯苯这一品类上有所修正），方向上整体仍以低多为主，风险点则主要在于纯苯进口量级超预期。
2.16 能源化工（纯碱）：本周四纯碱厂家库存较周一继续累积。今日纯碱盘面有所下跌，基本面过剩压力下，盘面承压运行。本周四纯碱厂家库存较周一继续累积。供给方面，随着新增产能逐渐放量，本周行业整体产量水平继续提升。需求方面，近期浮法玻璃产线冷修较多，加上光伏玻璃厂家亏损程度持续加大，后续冷修和厂家堵窑口行为将变多，从而对纯碱需求端构成持续利空冲击。目前下游玻璃厂进一步补库空间有限，轻碱下游陆续开始放假，而纯碱供应量明显提升，短期碱厂或延续累库态势。投资建议：扩能周期中，中期纯碱仍以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单。
2.17 能源化工（浮法玻璃）：本周原片厂家库存环比继续去化。近日玻璃盘面走势持续偏弱，前期受市场多头情绪外溢带来的上涨幅度已经回吐大半。本周原片厂家库存环比继续去化，尤其是华北地区厂家整体去库明显，以中游采购为主。值得注意的是，目前下游开始陆续放假，加工企业开工率环比走弱，近期厂家去库主要受中间环节拿货带动，需求淡季期间难有持续性。投资建议：2026年内FG合约的波动区间或在【900，1250】元/吨，建议区间内以逢高沽空操作为主。2026年盘面变数或主要来自供给端，需重点关注沙河燃煤产线继续“煤改气”和湖北石油焦产线技改的潜在可能，其底层逻辑是通过改造燃料系统来淘汰落后产能，从而优化玻璃行业的产能结构。在“反内卷”大背景下，虽然执行难度较大，但仍具备一定的执行可能性。若后续落地结果超出预期，或带来盘面的上行风险。
