中国12月出口增6.6%，进口增5.7%

金融要闻及点评

宏观策略（黄金）

• 美国对进口半导体加征25%关税，市场风险偏好下降。
• 美联储官员释放按兵不动信号，降息意愿下降，短期内市场缺乏增量资金。
• 金价震荡收涨，白银大涨，资金对白银和有色金属的做多情绪高涨。
• 投资建议：短期市场波动加大，贵金属注意回调风险，金银比价预计回升。

宏观策略（外汇期货(美元指数)）

• 美国最高法院再次未就特朗普关税案作出裁决，市场风险偏好短期维持震荡。
• 美联储官员表态美联储维护独立性，短期内没有降息的必要。
• 美元指数继续震荡。
• 投资建议：美元指数短期震荡。

宏观策略（美国股指期货）

• 地缘政治的扰动和对半导体产品的关税影响市场风险偏好。
• 财报季开始后市场规避高估值板块，叠加年初机构投资者重新配置的需求，美股市场继续发生轮动。
• 美联储褐皮书称美国大多数地区的经济活动以“轻微至温和”的速度回升。
• 降息预期和盈利韧性仍将支撑美股上行趋势。
• 投资建议：财报季美股波动加大，但整体仍以偏多思路对待。

宏观策略（股指期货）

• 沪深北交易所提高融资保证金比例，释放降温信号，带动股市放量回调。
• 展望后市，虽然短期震荡在所难免，但慢牛长牛格局依然延续，春季躁动也仍有待继续推进。
• 投资建议：股指多头持有策略继续。

宏观策略（国债期货）

• 央行开展9000亿元买断式逆回购操作，保持银行体系流动性充裕。
• 12月中国进出口数据超预期，全球制造业PMI虽较前值下降，但仍处于荣枯线之上。
• 监管政策旨在塑造长牛慢牛的股市环境，债市长线难言偏多。
• 投资建议：追涨、博弈反弹需要谨慎；出现反弹可适度关注做空机会。

商品要闻及点评

黑色金属（动力煤）

• 印尼低卡动力煤报价暂稳运行，下游询货问价48.5-49美元/吨，实际成交稀少。
• 下游日耗表现维持疲软，煤矿开工自1月份以来明显回落。
• 短期煤价上下两难，预计延续震荡市。
• 投资建议：供应端调节有所加快，煤矿开工自1月份以来明显回落，短期煤价上下两难，预计延续震荡市。

黑色金属（铁矿石）

• 2025年铁矿石总产量为610万吨，连续第二年维持在600万吨以上，并显著高于2023年的420万吨。
• 铁精粉产量表现出色，同比大幅增长311%至290万吨。
• 铁矿石价格延续震荡市，整体难以突破。
• 投资建议：铁矿石价格延续震荡市，整体难以突破。需求角度现货成交尚可，铁水维持每周1万吨左右小幅回升趋势。但终端订单表现一般，钢厂对年后需求保持谨慎。

黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）

• 1月1-11日全国乘用车市场零售同比下降32%。
• 2025年中国出口汽车832.4万辆，同比增30%。
• 2025年中国出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%。
• 钢价延续震荡格局，年末有抢出口迹象，但2026年初，随着出口许可证管理制度落地，或对出口形成一定压制。
• 成材基本面压力犹存，受外围金属情绪带动或有限。
• 投资建议：近期仍建议震荡思路对待，现货建议关注反弹套保机会。

农产品（豆粕）

• 中国2025年12月大豆进口804.4万吨，环比11月进口减少6.3万吨，较2024年12月进口量同比增加10.3万吨。
• 巴西1月出口可达373万吨，较此前预估上调130万吨。
• 国内海关数据显示12月我国进口大豆804.4万吨，2025年全年进口同比增6.5%。
• 沿海油厂豆粕现货报价稳中有降，下游成交积极性仍高涨，远月基差成交为主。
• 投资建议：南美丰产情况下内外盘期价还将维持弱势，继续关注国内储备及海关政策。

农产品（白糖）

• 12月份我国进口食糖数量预计高于去年同期，预计在40-50万吨。
• 巴西1月前两周出口糖74万吨，较上年1月全月出口量增加32%。
• 巴西中南部12月上半月甘蔗压榨量同比大降33%至592万吨、产糖同比减少28.76%至25.424万吨。
• 巴西压榨近尾声，市场更关注一季度巴西产区降雨情况，这将影响巴西新榨季甘蔗及糖产量。
• 投资建议：国内下游进入春节前的备货期，终端企业询价积极性有所回暖，再加上外盘震荡走稳及外部金融市场氛围偏暖，为郑糖提供支撑。不过，国内主产区广西已进入全面压榨期，新糖生产上市供应较快，连续第三年增产预期下，盘面上方空间受限。郑糖短期料震荡为主，关注终端实际备货启动情况。

农产品（生猪）

• 华统股份公布，2025年12月份，公司生猪销售数量248319头，环比变动0.35%，同比变动19.25%。
• 2025年12月份，公司生猪销售收入34229.94万元，环比变动-0.41%，同比变动-11.13%。
• 2025年12月份，商品猪销售均价11.37元/公斤，比2025年11月份下降1.13%。
• 近期生猪近月合约LH2603增仓突破12000元/吨，短期走强受多重因素推动。
• 展望后市，节前养殖户为规避节后降价风险仍有放量出栏压力，叠加投机库存释放的不确定性，现货支撑或逐步减弱；当前做空03合约仍偏左侧，建议等待高位放量滞涨或现货松动后再布局空单，同时警惕疫病、极端天气等扰动因素。
• 投资建议：逢高沽空近月或布局反套策略。

农产品（豆油/菜油/棕榈油）

• 印尼将从3月起将毛棕榈油出口关税提高至12.5%。
• 油脂市场昨日震荡为主，棕榈油再度上演冲高回落走势。
• 印尼称计划于3月上调棕榈油出口税，加剧了棕榈油市场的复杂性。
• 展望后市，印尼此举加剧了棕榈油市场的复杂性，B50的搁置势必会影响棕榈油上涨高度，但斋月叙事又对价格形成支撑，故我们认为棕榈油价格短期依旧存在支撑，但上涨高度或将受限，且启动时间点或将后移至2月底。
• 投资建议：需关注1月1-15日的产需高频数据，若依旧延续此前的去库预期，仍可择机布局多单，上方阻力关注8800-8900元，下方支撑关注8500-8600元。

有色金属（碳酸锂）

• 碳酸锂期货LC2701合约继续限仓提手续费。
• 巴西Sigma锂业计划于1月底恢复部分锂矿生产。
• 中汽协预计2026年新能源汽车销量有望达1900万辆，同比增长15.2%。
• 碳酸锂价格上涨至此，核心问题仍在于价格的向下传导。
• 展望后市，关注碳酸锂价格上涨是否会影响到下半年储能需求的兑现。
• 投资建议：策略上，当前市场情绪高涨叠加抢出口强化淡季不淡预期，价格总体表现易涨难跌。但是交易所出手降温市场情绪，谨防高波动率下多单相互踩踏。建议控制仓位，谨慎操作。

有色金属（锌）

• 1月13日【LME0-3锌】贴水19.35美元/吨，持仓232172手减1082手。
• 昨日锌价继续震荡上行，宏观情绪依然偏强运行，夜盘沪锌逼近24000元/吨运行，锌价延续补涨。
• 伊朗地缘冲突有潜在爆发可能，或影响26年伊朗锌精矿进口，中国有概率将损失主要的进口锌精矿增量之一，市场担忧加剧加上品种间比价交易延续，短期对锌价形成支撑。
• 高频数据方面，LME库去化175吨至10.67万吨，0-3现金升贴水大幅回升至-19.4美元/吨，外盘结构有所走强；上期所仓单去化351吨至3.32万吨，需注意近期上期所仓单持续去化，周一社库震荡为主，国内部分地区绝对库存偏低，但需求走弱下后市存在累库预期，春节前社库高度或将贴近14万吨运行。
• 投资建议：策略方面，单边角度，短期可继续关注回调买入机会；套利角度，月差方面，观望为主；内外方面，内外正套盈亏比较好，但驱动暂不明显。

有色金属（铅）

• 1月13日【LME0-3铅】贴水43.81美元/吨，持仓175945手增626手。
• 昨日内外铅价震荡上行，宏观情绪偏强运行，夜盘铅价出现补涨。
• 高频数据方面，LME库存增去化2725吨至21.5吨，0-3现金升贴水震荡于-43.8美元/吨；上期所仓单大幅增加4035吨至2.35万吨，低仓单风险已明显缓解。
• 周一国内社库大幅累库，低库存风险得到缓解，需求走弱下预计社库将逐渐震荡上行。
• 再生炼厂成品库存来到年内高位，但替换需求表现较差，废电瓶出现挺价惜售现象，原料价格支撑报价。
• 需求端，假期结束后电池厂逐渐复产，下游开工小幅回升，但终端消费持续走弱，汽车新电池订单也开始下滑，后续电池厂或有减产可能。
• 投资建议：策略方面，单边角度，建议观望为主，可关注中期逢高沽空机会；套利角度，建议观望为主。

有色金属（铜）

• 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨，11月份为42.7万吨；2025年未锻轧铜及铜材累计进口量为532.1万吨，同比减少6.4%。
• 加拿大TasekoMines已完成其位于亚利桑那州的Florence铜矿项目的建设，并正在进入井场作业和溶剂萃取及电解精炼(SX/EW)工厂的调试阶段。
• 趋势角度，美国11月PPI超预期上涨，创下7月以来新高，能源成本跃升为主要推动，叠加零售销售意外转强，市场对通胀分歧依然较大，美联储1月份降息预期有所下降，此外，继续观察美国关税政策潜在变化风险，近期，地缘局势逐步升温，聚焦中东局势，如果升级可能引发新的供应链担忧，国内方面，继续观察经济数据及政策预期变化。
• 结构角度，国内显性库存整体继续抬升，高铜价继续对下游补货形成抑制，如果铜价在农历节气维持高位，预计下游减产面可能会进一步扩大，从而导致阶段需求收缩，现货升贴水预计将继续承压运行。
• 投资建议：单边角度，宏观预期出现阶段分歧，美联储一月降息预期有所下降，短期铜价或继续高位震荡为主，地缘局势值得进一步观察，策略上继续推荐逢低买入。套利角度，建议继续观望。

有色金属（锡）

• 美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制。
• 1月13日【LME0-3锡】贴水65.28美元/吨，持仓23288手增48手。
• 上期所沪锡期货仓单录得7107吨，较上一交易日增长862吨（最近一周累计增长327吨，最近一个月累计下降225吨）。
• 供应扰动叙事依旧围绕前期发生事件的几个地区进行。一是缅甸复产缓慢，二是刚果（金）地缘政治局势持续紧张。
• 印尼方面，12月精锡出口5002.8吨，环比下滑32.9%，同比增长6.8%（年累计出口5.3万吨，同比增长15.3%），展望1月或为季节性相对低值。
• 需求端整体偏弱，传统电子、家电等领域订单疲软，汽车板块维持稳定，光伏板块组件排产环比下降，全球半导体自2024年步入上行周期，新兴领域如AI算力增加了部分锡需求但量级低。高价格对实际消费的抑制作用持续存在，现货市场交投表现平淡，下游订单维持刚需采买。
• 投资建议：宏观环境偏暖和资金需求偏强，因此预期锡价延续偏强震荡，基本面方面重点关注12月海关数据和消费端回暖情况。

能源化工（原油）

• 美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，预期-170.2万桶，前值-383.2万桶。
• 美国至1月9日当周EIA汽油库存897.7万桶，预期356.5万桶，前值770.2万桶。
• 美国至1月9日当周EIA精炼油库存-2.9万桶，预期51.2万桶，前值559.4万桶。
• 美国至1月9日当周EIA战略石油储备库存21.4万桶，前值24.5万桶。
• 美国至1月9日当周EIA精炼厂设备利用率95.3%，预期94%，前值94.7%。
• 点评：美国总统特朗普暗示可能暂缓对伊朗军事介入，油价短线一度出现大幅下跌，目前伊朗局势不确定性较高，若短期降温，风险溢价可能迅速回落，油价波动加剧。在石油设施未受影响的情况下，伊朗供应出现持续性断供的风险暂较低。EIA最新数据显示原油和汽油库存上升，精炼油库存微降，炼厂开工率进一步上升，汽油处于需求淡季，累库压力较大。当前美国汽柴油库存绝对水平与季节性水平接近。若短期地缘冲突风险降温，油价可能重新回归计价供应偏宽松的基本面。
• 投资建议：短期关注伊朗局势变化对油价的影响。

能源化工（液化石油气）

• 青岛金能PDH二期检修停工，计划检修约20天左右，停工后丙烷日需求损失量在2800吨左右。
• 点评：伊朗地缘事件本周持续发酵，风险溢价抬升带动内外盘市场价格不同程度上行，feii、cp月差都有所走强，近月mb/fei价差走扩来到近200的高位水平，但未见伊朗供应有明显受损下，高价格相对抑制国内买兴。国内现货市场部分区域也因此尝试推涨价格，需求端则维持刚需采购。伊朗是中东地区液化气的主要出口国之一，2025年液化气月度平均出口量约为95万吨/月。
• 投资建议：短期预计内外盘价格相对偏强表现，关注伊朗地缘后续发展

能源化工（沥青）

• 本周（20260107-0114），中国92家沥青炼厂产能利用率为29.3%，环比增加1.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为27.2%，环比增加1.8%。
• 点评：沥青市场可流通低价资源逐步减少，北方地区整体终端需求收尾为主，市场投机需求下降，加上目前的市场价格比元旦前已经上涨了将近200元/吨，在没有实际需求支撑的现状下，市场备货需求也趋于冷静。南方地区近期整体供应仍较为充裕，2月份岚桥、泉州等炼厂有计划复产沥青，鑫海、京博等炼厂继续稳定生产，而春节临近，供过于求局面短期内难以扭转。但受地缘风险影响，国际油价延续涨势，成本端支撑趋强，提振市场看涨情绪。
• 投资建议：短期沥青盘面以震荡偏强为主，关注地缘局势进展。

能源化工（甲醇）

• 截至2026年1月14日，中国甲醇港口库存总量在143.53万吨，较上一期数据减少10.19万吨。其中，华东地区去库，库存减少8.44万吨；华南地区去库，库存减少1.75万吨。
• 点评：今天隆众资讯发布的库存数据显示，截至2026年1月14日，中国甲醇港口库存总量在143.53万吨，较上一期数据减少10.19万吨。去库速度略超预期，主因是本周卸货量不大，不过我们了解到下周卸货量大致会在30万吨左右，去库进程仍有波折。
• 地缘政治方面，特朗普宣称已取消与伊朗官员的会晤，市场解读为热战风险的提高，直接导致昨天夜盘临近收盘时上冲至2310元/吨，但目前根据polymarket的下注结果，打击的概率回落至了上述宣称之前的水平，说明市场对美国介入的可能性仍然抱有怀疑态度，继续观察后续变化。
• 投资建议：地缘政治短期进一步恶化的概率在上升，但现实端负反馈持续增加，多空交织下暂时维持震荡观点，震荡区间上调至2250-2350元/吨。