进击的模压成型设备龙头

公司概况

• 公司主营模压成型设备，包括高分子材料（注塑机、橡胶机）和轻合金（压铸机、半固态镁合金注射成型机）两大类。
• 2025年上半年，注塑机收入占比71%，压铸机占比20%，橡胶机占比4%，镁合金设备逐步放量。
• 公司在2024中国塑机制造综合实力40强企业排名第二，国内半固态镁合金注射成型设备龙头。

业绩表现

• 近5年营收复合增速19.1%，归母净利润复合增速25.8%。
• 海外市场收入占比27.5%，毛利率40.2%，明显高于国内28.8%。
• 综合毛利率基本稳定在30%以上，净利率基本稳定在12%上下。

注塑机业务

• 全球市场规模超700亿元，中国占比超40%，需求稳健增长。
• 国产替代进口趋势明显，伊之密市场份额持续提升，2024年排名第二。
• 与海天国际相比，伊之密注塑机毛利率相差不大，净利率有较大提升空间。

压铸机业务

• 国内市场规模约200亿元，需求稳定增长，年均复合增速15.9%。
• 汽车轻量化趋势带动压铸机需求增长，一体化压铸工艺有望成为汽车制造主流工艺。
• 公司高端化转型顺利，LEAP系列高端压铸机技术参数可与国际顶尖设备相媲美。
• 公司在一体化大型压铸机领域成果斐然，已完成7000/9000吨超大型压铸机研发及交付。

镁合金设备业务

• 镁合金应用奇点已至，汽车是最大下游应用领域，占比达70%。
• 镁铝价格倒挂（镁/铝价格比0.7，低于临界值1.3），镁合金经济性增强。
• 半固态工艺进步为镁合金应用提供技术支撑，适合镁合金成型，且技术持续改进。
• 上汽集团发布全球首款量产半固态工艺镁合金电驱壳体，推动镁合金在大型零件上的应用。
• 公司是半固态镁合金注射成型设备龙头，技术水平全球领先，UN6600MGII・Plus设备推动镁合金在大型零件上的应用。

盈利预测与投资建议

• 调整公司25-26年盈利预测，25-26年营业收入59.8/71.3亿元，归母净利润7.2/8.8亿元。
• 新增27年盈利预测，预计营业收入85.7亿元，归母净利润10.7亿元。
• 维持“买入”评级，公司注塑机市场份额稳步提升，压铸机高端化转型顺利，半固态镁合金注射成型机成长空间广阔。

风险提示

• 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，镁合金应用不及预期风险。