焦煤观点
- 现货企稳：山西现货竞拍价格涨多跌少，蒙煤报价跟随期货反弹，流拍率回落，贸易商谨慎补库，动力煤市场元旦后有所反弹。
- 供应端：煤矿日产小幅回升，进入复产阶段，出货好转仍有累库；进口煤口岸库存小幅去库，蒙煤报价反弹，通关快速回升至偏高水平。
- 需求端：钢厂亏损检修有所下降，铁水产量稳中有升，焦化利润下滑，开工回升，补库需求有所回暖。
- 库存端：焦企、煤矿、港口、口岸累库，洗煤厂、钢厂去库，整体库存中位略增。
- 政策方面：保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，有消息传陕西某地因2024-2025年电煤保供落实不力，有26处煤矿被调出保供名单、核减产能1900万吨，有待验证。
- 策略：单边建议逢低做多焦煤2605合约，波动区间参考1100-1300；套利关注多焦煤空焦炭；期权建议逢低买入场外虚值看涨期权。
焦炭观点
- 现货见底企稳：1月1日零时焦炭第4轮提降落地，港口价格跟随期货反弹，目前焦炭市场弱稳运行。
- 供应端：焦炭调价滞后于焦煤，焦化利润承压，开工回升。
- 需求端：钢厂元旦后逐步复产，铁水产量回升，钢价低位反弹。
- 库存端：港口、钢厂均累库，焦化厂去库，整体库存中位略增，焦炭供需好转。
- 策略：现货4轮提降后，部分焦企开始抵制降价，限产保价，煤炭端消息扰动市场，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭；期权建议逢低买入场外虚值看涨期权。
焦煤月度分析
- 市场概述：焦煤期货震荡上涨，山西煤焦现货有所企稳，蒙煤现货报价跟随期货波动。
- 宏观：国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，发改委强调采暖季保障电厂长协煤炭供应。
- 供应：11月原煤产量同比-0.5%，1-11月同比+1.4%；煤矿产能利用率环比上升，原煤、精煤产量环比增加，库存环比下降。
- 进口：11月进口煤及褐煤环比+5.6%，1-11月同比-12.0%。
- 需求：焦化厂、钢厂焦炭产量环比增加，铁水产量环比增加，高炉开工率、产能利用率环比上升，钢厂盈利率环比下降。
- 库存：焦煤总库存环比增加，各环节库存变化不一。
- 估值：现货有所企稳，市场预期回暖，盘面略贴水于现货仓单，估值中性。
焦炭月度分析
- 市场概述：焦炭期货震荡上涨，现货偏弱运行，4轮提降落地。
- 宏观：国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，发改委强调采暖季保障电厂长协煤炭供应。
- 利润：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为负，区域差异明显。
- 供应：11月焦炭产量同比+2.30%，1-11月同比+3.20%；焦化厂、钢厂焦炭产量环比增加。
- 出口：11月出口焦炭及半焦环比-1.37%，同比+34.49%，1-11月同比-10.6%。
- 需求：11月粗钢、生铁、钢材产量同比下降，1-11月粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长。
- 库存：焦炭总库存环比略有增加，各环节库存变化不一。
- 估值：现货偏弱运行，盘面升水于工厂现货仓单，基本平水于港口贸易仓单，估值中性略高。
