主要观点
- 国债期货市场表现：上周国债期货市场整体呈先抑后扬的弱势整理震荡格局，超长端期限表现最弱。
- 政策面积极信号：证监会发布基金销售费用新规，延长债基赎回费缓冲期；银行 eve 指标比例放松，或释放万亿长债承接空间。市场对政策利好定价有限，仅推动利率小幅下行 1bp。
- 央行操作：央行进行买断式逆回购操作 11000 亿元，期限为 3 个月，等量对冲到期量，维持中长期流动性稳定。1 月 4 日至 9 日，7 天期逆回购累计投放 1225 亿元，到期量 20113 亿元，净回笼 18888 亿元。银行间市场 DR001 利率稳定在 1.25%-1.27% 区间，流动性整体仍保持宽松。
- 市场节奏主导因素：商品金属板块和权益资产延续强势，对债券市场形成压制，但市场波动率抬升，债期在调整压力和预期时具有企稳反弹修复的动能。
流动性跟踪
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国债收益率及利差
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国债期货套利指标跟踪
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国债期货基差
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国债期货 IRR
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国债期货隐含利率
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观点评价体系及免责声明
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研究结论
- 短期展望：国债期货市场预计将维持震荡格局，难以出现趋势性行情。核心矛盾集中于“宽财政预期与弱现实”的拉锯，以及“股债跷跷板”效应。
- 影响因素：A股市场强劲表现持续分流资金，提升风险偏好，对债市形成压制；12 月 PMI 重返扩张区间，CPI 同比升至 0.8%，经济数据回暖，削弱债市避险逻辑，但基本面难言彻底反转。
- 供给压力：一季度利率债供给压力较为集中，预计 2026 年利率债净供给规模达 17.4 万亿元，长端债券阶段性供需失衡风险可能继续制约超长期品种表现。
- 政策关注：市场对央行进一步明确宽松政策（如降准）的时点较为关注，若一季度末降息落地，或为市场提供新的驱动。
- 中长期展望：债市走势将取决于经济复苏的可持续性、财政政策的实际力度以及货币政策的后续走向。若后续经济数据持续回升，且更多区域完成化债后重新具备扩表条件，利率探底后回升的可能性将增加。
