来自香港的豪华明信片：销售反弹预示着利润率的上升

Flashnote2017年7月17日在经历了三年的零售痛苦之后，香港大多数人都表现出明显的企稳迹象，而有些人则明显回升韩国近期出入境旅行和外汇交易的问题有利于该市成为豪华中心的地位随着成本的减少和租金的合理化，应保证利润率什么下来必须上升？我们刚刚从为期两周的亚洲之旅中回来，发现自2014年初零售业开始遭受冲击以来，香港从未有过如此的热情。过去的过分被扭转了。例如罗素街（Russell Street），这是租金最昂贵的一条街，租户（不仅是手表和珠宝零售商）已经发生了变化，租金也有所下降。 20日事后看来，7月1日交接周年纪念日似乎标志着奢侈品业者希望已久的销售拐点。从皮革制品到手表，我们认为大多数品牌的奢侈品销售都在稳定，而某些品牌的反弹明显。香港从哪个市场中抢占份额？继2016年4月的法规变更，与欧洲的价格差距降低以及复杂程度提高（消费者信任购物中心出售的是真正的品牌）之后，中国大陆正蓬勃发展以寻求奢侈品。香港的回升幅度不大，但可能会从韩国中抢占份额（因为北京为响应美国在韩国部署导弹防御系统而实施的旅行禁令，意味着来自中国的游客访问量减少），日本（外汇问题）随着日元的升值）和现在的欧洲（恐怖主义威胁和欧元/港元走强）。观察入境过夜游客，我们认为这是香港奢侈品销售的良好代表（见下图）。为什么这有关系？随着香港的反弹，一个人可能会说销售正从一个口袋流向另一个。然而，现实情况是，即使2014年的经济下滑仍未恢复销售水平，香港商店仍可能是奢侈品行业利润最高的。尽管法国和意大利品牌倾向于将巴黎或米兰的旗舰店作为其核心，但我们认为，香港的尖沙咀地区（海港市，广东道）仍然是利润最高的地区，在全球范围内拥有最高的销售额和EBIT密度。虽然大型购物中心地点的租金似乎变动不大，但独立式住宅的租金却自由下跌。换句话说，销售正在回升，而成本却在下降。因此，从盈亏角度看，香港的回升非常重要，尤其是该行业中的“硬奢侈品”（手表和珠宝）品牌。Erwan Rambourg消费者与零售研究全球联席主管汇丰证券（美国）有限公司erwanrambourg@us.hsbc.com+1 212 525 8393Anne-Laure Bismuth *分析师汇丰银行plc annelaure.bismuth@hsbcib.com+44 20 7991 6587安托万·贝尔格*消费者与零售研究全球联席主管汇丰银行巴黎分行antoine.belge@hsbc.com+33 1 5652 4347*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券（美国）有限公司查看汇丰银行全球研究部：全球股本奢侈品香港的豪华明信片销售反弹预示着利润率上升 资质●奢侈品2017年7月17日2随着中国飙升和香港反弹，瑞士手表出口回升全球，中国大陆，香港瑞士手表出口数据（2015-2017）60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%全球瑞士钟表出口数据香港瑞士钟表出口数据中国瑞士手表出口数据来源：FHS数据香港零售业好转三年的痛苦，现在有所收获？资料来源：FHS数据内地消费又回来了过夜游客返回香港，而日本，韩国和台湾逐渐降温香港总计香港同天香港隔夜日本韩国澳门新加坡台湾2017年1月4,353,5058% 2,701,5064%1,651,99914%630,57033%565,2438% 1,997,35520%316,798 38% 255,689-30%2017年2月3,138,728-7% 1,848,275 -7%1,290,453-7%509,0902%590,7908% 1,665,220-7%268,989 -3% 202,287-50%2017年三月3,330,76910% 2,011,0819%1,319,68813%509,0002%360,782-40% 1,655,10312%264,693 10% 201,599-45%2017年四月3,521,9322% 2,075,2871%1,446,6453%528,8003%227,811-67% 1,768,6037%252,058 -6% 214,196-43%2017年5月3,450,0284% 2,025,0860%1,424,94210%253,359-64% 1,702,5784%201,867-38%年初至今201717,794,9623.4% 10,661,235 1.5%7,133,7276.4% 2,177,4609.6% 1,997,985-34.7% 8,788,8596.9% 1,102,538 8.3% 1,075,638 -41.5%资料来源：JNTO，KNTO，HKTB，STB，TTB80%60%40%20%0%-20%-40%-60%珠宝，钟表零售销售5月12日至8月12日至11月12日至2月13日至5月13日至8月13日至11月14日至5月14日至8月14日至11月14日至2月15日至5月15日至15月15日至15月15日至2月16日至5月16年8月16日至11月16日至2月17日17年5月 资质●奢侈品2017年7月17日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Erwan Rambourg，Anne-Laure Bismuth和Antoine Belge重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级基础的更完整信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。 资质●奢侈品2017年7月17日4长期投资机会的评级分布截至2017年7月13日，汇丰银行发布的所有独立评级分布如下：购买45%（其中26％提供了投资银行服务）保持40%（其中25％提供了投资银行服务）卖15%（其中17％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买=买，持有=持有，减少=卖。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。有关汇丰银行发布的非独立评级的分布，请访问http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures上的披露页面。要查看过去12个月内汇丰银行发布的所有独立基本评级列表，请使用以下链接访问披露页面：全球研究，全球银行与市场客户：www.research.hsbc.com/A/Disclosures汇丰私人银行客户：www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。欧盟和OFAC实施的经济制裁禁止交易或交易俄罗斯SSI实体的新债务或股权。本报告并不构成有关俄罗斯SSI实体在2014年7月16日当天或之后发行的任何证券的建议，因此，本报告不应解释为诱使交易任何受制裁的证券。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看有关该公司的最新发布的报告。汇丰私人银行客户应联系其客户关系经理，以获取有关其他研究报告的查询。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。其他披露1.该报告的日期为2017年7月17日。2.汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。3.您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。生产和分配披露1.该报告由作者于格林尼治标准时间2017年7月13日13:01签署。2.为了了解何时首次发布此报告，请参阅以下披露页面：https：//www.research.hsbc.com/R/34/WCgq7bS 资质●奢侈品2017年7月17日5免责声明本材料由汇丰证券（美国）有限公司准备并分发。，（“ HSI”）汇丰银行集团，纽约证券交易所和FINRA的成员。 本材料仅供HSI客户参考，不得通过媒体或其他方式发布给其他人。 它基于来自来源的信息，HSI认为这些信息是可靠的，但不能保证准确性或完整性。 本材料不是，也不应解释为要约或要约的招募，以买卖任何证券。 报告中包含的观点基于发布时的公开信息，如有更改，恕不另行通知。 研究分析师会不时对相关发行人进行实地考察。 汇丰（HSBC）的政策禁止研究分析师接受来自发行人此类访问的旅行费用的付款或报销。 恒指及／或其附属公司将主